货币增速放缓通胀压力犹存

　　4月份我国主要经济数据，本周逐一揭晓。货币增速有所放缓，但新增贷款额反弹；通胀得到初步遏制，但压力犹存。昨日，央行宣布将再次上调存款准备金率，短期内货币政策趋紧仍是市场主流观点。

　　货币增速放缓4月各层次的货币增速一致减慢：流通中货币（M0）余额同比增长14.7%，较上月下降0.1个百分点；狭义货币（M1）余额同比增长12.9%，比上月末和上年同期分别低2.1和18.4个百分点；广义货币（M2）余额增速从3月的16.6%显著下降至4月的15.3%，创29个月内新低。

　　兴业银行资深经济学家鲁政委表示，M1增速大幅下降，主要是因为去年同期基数较高。而M2增速显著下降让人颇感意外。4月M2余额下降83亿元，这是1997年以来首个M2新增量为负的4月。"新增信贷量一直是影响M2新增量最显著的因素，而4月7396亿元的新增贷款额并不低。M2增幅大幅低于预期，很可能主要是受财政存款增加较多和银行理财业务减少了包含在M2中的存款的影响。其中，理财产品的影响可能更大，这与人民币存款新增3377亿元（特别是住户存款净减少4678亿元）、创2006年以来同期新低的情况一致。"鲁政委表示。交银国际分析师李珊珊认为，住户存款的减少主要是3月季末商业银行冲存款效应所致。

　　"由于紧缩政策持续作用，今年大多数月份内M1余额增速都可能维持在较低水平。"中银国际分析师表示，"由于自去年以来，实际存款率连续出现负增长，今年的存款及M2增速与去年相比可能持续出现大幅回落。"

　　在4月新增的7396亿元人民币贷款中，有两个趋势值得关注。首先，中长期贷款占比继续下滑。4月中长期贷款新增3762亿元，较上月少增329亿元，较上年同期少增1800亿元，其占4月新增贷款额的比重降至52.0%，为2009年4月以来最低水平。短期贷款则新增3083亿元，虽然较上月少增625亿元，但依然位于较高水平；短期贷款余额占贷款的比重达到35.5%，环比上升0.1个百分点。

　　其次，票据融资4月增加395亿元，11个月内首现正增长。李珊珊表示，这主要是由于票据融资占比已经被压缩到极低的水平，3月末仅为2.5%，4月末才小幅回升到2.55%。自2009年下半年以来，票据融资在大多数月份里环比减少，主要是因为银行借此发放贷款。

　　政策仍将用"组合拳"4月居民消费价格（CPI）同比上涨5.3%，涨幅比3月份回落0.1个百分点。5.3个百分点中，3.1个百分点是翘尾因素，占比58.5%。新涨价因素中，4月份食品价格环比下降了0.4%，同比上涨11.5%，拉动CPI上涨3.4个百分点，影响度为64%，比上个月略有回落。此外，4月份原材料、燃料和动力购进价格指数（PPI）同比上涨6.8%，涨幅比3月份回落了0.5个百分点。国家统计局新闻发言人盛来运表示："物价上涨的趋势得到了初步遏制。"

　　"4月份CPI同比涨幅虽然有所回落，但绝对涨幅在5%以上的较高位置，通胀压力仍然较大。"交银国际分析师李苗献表示，"从结构上看，在全部八大类价格中，食品价格、居住类价格的涨幅比上月有所回落，但仍分别在11.5%和6.1%的高位。值得注意的是，其他六大类价格涨幅均与上月持平或有所扩大。"

　　"虽然CPI增速反弹主要由食品价格上涨所拉动，但是非食品类价格的持续上涨表明整体的通胀压力正在加剧，这同样也反映在工业品出厂价格指数（EFPI）和PPI中。"中银国际分析师表示，"我们认为，未来几个月我国将保持相对紧缩的政策基调，政府将运用多种政策工具来抵御通胀，包括利率调整和流动性收紧。此外，还将逐步推进人民币汇率制度的改革。"

　　央行昨日决定，从5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。鲁政委指出，此次调整意在将社会融资总量控制在适度水平，保持政策中性。"虽然4月份M2增速已低于16%的目标水平，但银行表外融资增长较快，外汇占款估计也因人民币升值预期较强而增加较多，再加上通胀预期仍未消退，流动性仍略显宽松，因此，需要继续加强流动性管理和社会融资总量的控制。"

　　"本次存准率上调，预计将一次性冻结资金3700亿元左右。市场流动性宽松的局面将结束，5月下半月到6月可能都相对较紧。"鲁政委预计，5月份不会再加息，至于存准率，"未来还有继续上调的空间，但上调频率将有所下降。"