五月市场恐无戏可唱

　　在4月底的五连阴杀跌之后，五一假期前后两个交易日指数小幅反弹，马上就有人说五月开门红，但随后的长阴跌破半年线，股指K线形态已完全恶化，纵有单日的超跌技术反弹小阳线出现，但从量能配合及热点分散情况看，如果没有外界的利好消息，单以市场的内生性规律，5月A股调整的大趋势不容乐观，沪指年线2780点一带，或是空方下一目标所在，而反弹强压力位，已下移到60日均线2940点左右。

　　事实上，在4月份上半月，市场有过一波上涨，当时形势看起来一片大好，但这也多少表明投资者对于经济下滑与地产调控预期不足，许多投资者倾向于认为经济增长无忧，而调控已经接近尾声，但央行继续上调存准率、欧债危机再起波澜、美元指数的加速下行后输入性通胀难以乐观，种种迹象表明，不管是经济前景，还是对调控的放开，之前的市场都过度乐观。而一季报的陆续公布，也使得市场对于企业盈利开始担忧，创业板和中小板企业业绩大面积低于预期，下半月至月底“季报地雷”接二连三炸响，个股下跌惨重。

　　年报季报时节已过，但并不能说明业绩风险已淡去，5月份的市场同样可能受到经济下滑压力、调控担忧以及上市公司业绩预期下调的影响而继续震荡探底。

　　首先，经济增速放缓担忧将延续。4月份公布的PMI指数为52.9%，环比3月下滑0.5%。从分项来看，3月需求、生产和采购均有所下降，库存虽呈现小幅回落态势，但维持高位，显示虽然经济还在扩张，但已经明显放缓。2005-2007年及2005-2010年平均的4月份PMI环比3月分别提高1.37和1.1个百分点，而2011年4月PMI环比上月下降0.5个百分点。PMI超季节性回落印证了之前研究机构对于经济将在二季度出现回落的判断。

　　其次，通胀形势不容乐观。3月份CPI同比上涨5.4%，略超出市场预期。虽然我们看到4月份食品价格回落，但非食品价格仍在加速上涨，从推动CPI上涨的力量看，食品价格边际将弱化，而非食品价格边际增强。基于商务部的调查，我们预计4月食品价格上涨10.8%，涨幅比上月回落0.9%，而非食品价格上涨2.8%，涨幅环比提高0.1%。预计4月份CPI达5.2%，仍然处于高位。

　　在通胀形势难以乐观的背景之下，中央将继续加强调控。这从之前的官方表态，如“准备金率上调没有上限”、“坚定不移地把过高房价降下来”、“央行保持必要调控力度，‘双率’适时运用”等就能一目了然。

　　月中还将如期公布上个月经济数据，目前CPI可能略有回落成一定共识，但预期经济减速的一些指标也可能先造成投资者的担忧。在当前的货币调控政策下，许多企业的资金链处于极为紧张的状态，并已开始影响到正常采购计划，4月的中观和宏观数据显示实体经济需求出现回落。需求的降温虽然短期会引起市场对经济回落的担忧。事实上，在政策利好出来之前，市场先得承受经济减速带来的估值下行风险。

　　所以，即使当前并非泥沙俱下的格局，每天还是有几家个股涨停，包括中期形态得到一定修复的金融、电力、钢铁股，以及先期大幅下跌的酒类、医药等消费类。但在大盘系统性风险未得到完全有效释放之前，投资者控制仓位仍要摆在首位。

　　当前不妨采取防御性的策略，一是调低仓位的轻仓举措，二是瞄准低估值、非周期性蓝筹，对于那些仍在继续疯狂的庄股，普通投资者因缺少信息优势，多看少参与，可能是比较务实的做法。