东方证券资产管理公司资深投资经理 林树财
消费股现投资机会
整体上，我们认为今年的行情，一、二季度可能偏周期一点，三、四季度会偏消费一点。
年初以来，从操作角度上来讲，压力比较大。最主要的原因是2007、2008年以前，做投资并没有太多去考虑下行风险，通过配置来比较相对投资收益。2008年以后客户会更多关注组合的下行风险问题，我们对一些周期性行业的看法较为谨慎。
我们认为，下半年消费品包括医药等将有一些绝对收益机会，而周期性品种，从去年延续下来的宏观政策调控，逐渐体现在这个过程中，可能会产生一些负面的影响。
现在整个WTI油价已经到了105美元附近，如果按105美元来测算，5月份美国CPI一定会超过3%，美国长期国债大概3.4%左右。这是不是会促发整个西方国家货币政策的调整，从而对整个新兴市场产生资金上的压力？
消费股从空间上来讲，应该比周期股市值增长空间大一点。
之前有媒体做过一个统计，10年的公募基金经理最高的年度复合收益率31%，其较优秀的投资管理人的平均回报率可能是15%左右。
再看一下过去10年工业利润年度复合收益率接近20%，甚至更高一点，这说明绝大多数投资管理人并没有跑赢企业利润的长期增幅。最主要的原因不是说我们选了一些特别比较差的公司，而是股市超量融资、再融资和较高估值融资，导致了股市内在收益率低于企业利润年度增长率。
如果从这个角度来看，我们去立足于内需消费型公司，它隐含内在的回报率可能会高一点。比如现在很多医药股、消费股，估值水平基本上回落历史均值附近，有的低一点，这也处于相对比较能接受的范围内，这样的公司未来可能还会有惊喜。当然部分股本扩张意愿不强的周期性成长公司，也有较高的隐含长期回报率。
市场均衡将被打破
制造业升级，除了我们国家有一个相对比较完整的工业体系和相对比较宽泛的市场，能够提供这样一个升级的基础，还有一个非常重要的原因，就是以西方国家的人口结构和经济结构发生变化，使得这一部分产业在西方市场里面可能不是存在特别大的发展空间。
金融危机以后，国内很多企业走出去做一些海外并购，获取部分技术资源。我觉得产业升级，最重要就是国内的市场，这从全球角度来看也是一个比较大的资源。在未来的五年到十年，产业升级比较具有战略意义，尤其是立足国内市场的产业升级才能较好的发挥效益。
“十二五”规划，将通过资源价格体系的理顺，来倒逼我们国家的产业升级。我们理解资源价格体系是一个完整的体系，包括基础能源价格、环境资源价格、资本资源价格、人力资源价格等一些列的价格体系，该体系的理顺将极大地限制传统粗放的经济增长模式。
在这样的大背景下，资本市场包括整个股市都需要一个结构调整的过程，改革过程中势必会打破市场的均衡状态。我们认为，短期内向下可能性大一点，但是中长期来看，可能会涌现出一大批优秀的企业。
