为3万亿美元外储找出路

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　　4月18日央行行长周小川一句“外汇储备已经超过了我国需要的合理水平”，引发舆论广泛关注。那么，为什么外汇储备增加，反而不是一件令人愉快的事情？

　　众所周知，一定的外汇储备是一国进行经济调节、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支的平衡；当国内宏观经济不平衡，出现总需求大于总供给时，可以动用外汇组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济的平衡。

　　我国自2006年10月外汇储备首次突破万亿美元；不到3年的2009年6月，外汇储备一举突破2万亿美元；外汇储备从2万亿美元再增至3万亿美元，又仅仅用了不到2年的时间。尽管今年一季度出现了10.2亿美元的贸易逆差，但是丝毫没有阻止外汇储备继续创新高，自2006年以来，我国已经连续4年排行外汇储备世界第一。

　　外汇增长过快积累过多，为经济的平稳运行增添“烦恼”。欧元和美元的“轮番”贬值，不但使我国外汇储备出现账面亏损，而且加大了我国外汇储备币种管理的难度。发达国家新一轮量化宽松政策，给我国带来较大的资产泡沫风险和通货膨胀压力。

　　目前发行央票对冲外汇占款的做法已令央行不堪重负。自2003年4月正式开始发行央行票据至今，央票付息成本已高达近万亿元。目前央票存量4万亿元，按照过去一年央票收益率的中位数2.54%计算，需要为已到期和未到期的央票支付总额约1016亿元的利息。这几乎与央行为银行的存款准备金付息约1008亿元的成本相当。

　　我国外汇储备究竟多大规模才算合理？如何使用外汇储备才能减少对我国经济产生的负面影响？周小川表示，国务院已经提出要减少外汇储备的过度积累，对于已经积累的部分一定要管好，其中一条就是要多样化。

　　国家外汇管理局也提出，在“十二五”期间，将继续研究和评估外汇储备经营的风险承受力，继续加大对投资领域、产品和工具的研究，坚持长期战略性的投资理念，在审慎评估的基础上稳步推进多元化投资，实现外汇储备安全、流动和保值增值的目标。

　　有媒体还透露，央行打算按专业分类成立外汇储备投资基金，包括能源基金、贵金属基金等，也在研究成立外汇平准基金的建议等。

　　巨量外汇储备，考验着决策者的智慧，也引发众多有识之士的思考。为管理庞大的外汇储备资金而成立的中投公司，它的一举一动惹人关注。4月26日，英国《金融时报》报道说，中国的主权财富基金中投公司不久将从政府得到1000亿至2000亿美元新资金。许多专家则建议加大海外投资，安邦咨询研究员黄祖斌则进一步建议，更好更可行的办法是可以将资金分散委托给市场上的专业金融机构（包括中国有QDII操作经验的基金公司），这样做有利于提高资金的收益率和安全性。

　　中国现代国际关系研究院经济安全研究中心主任江涌建议，我国应该把外汇储备借给具备资金实力的民营企业。鼓励民营企业用外汇收购那些难以为继的外资企业，甚至可以允许民营企业溢价收购。然后，民营企业再把外汇兑换成人民币分期偿还给政府。“如此一来，国家没有了外汇储备压力、反而有了更多的资金来惠及民生，民营企业有了做大做强的可能性，外资企业也有了死中得活的机遇。这是多赢的选择。”

　　复旦大学证券研究所副所长王尧基认为，我国的超额外汇储备问题是长期累积的问题，之所以现在格外引人注目，是由于目前外汇储备总量已突破3万亿美元且不断受到美元贬值的“侵蚀”。这一问题的根源在于我国长期实行的强制结售汇制度，因而解决起来不可能“一蹴而就”，要从长计议。王尧基进一步指出，要解决超额外汇储备问题，必须同时考虑减少外汇储备的“增量”和“存量”。从减少“增量”角度来看，除了进一步加快推行我国对外贸易中的人民币结算而外，关键还是要尽快改革强制结售汇制度。从减少“存量”角度来看，应考虑多种方式进行适当分流，如将部分外汇转化为黄金储备或民间藏金、用外汇支持企业“走出去”，用外汇进口石油、矿产等战略资源进行储备以及鼓励“藏汇于民”、支持民间资本购买国外股票和债券，等等。