人民币升值应坚持稳健步调

　　最近人民币升值又成为市场讨论的焦点。4月27日，人民币对美元中间价突破了6.51，到6.5096，人民币对美元汇率连创新高。由于通货膨胀上升，更多的人主张人民币要加快升值，以应对物价水平上升，甚至主张人民币一次性大幅度升值。

　　目前人民币加快升值主要缘于以下几个原因：一是外汇储备持续增加。截至今年3月末，我国外汇储备余额达30447亿美元，同比增长24.4%，显示了外汇市场上外汇供给大于外汇需求，人民币升值压力上升。二是美元持续下滑，人民币升值预期上升。最近美元不断贬值，美元指数先后突破75、74两大关口，美国财政赤字高企和美元滥发，是导致美元贬值的主要原因。国际信用评级机构标准普尔公司近日警告，将下调美国主权信用评级展望，如果没有宏观经济政策的改变，美元贬值短期内可能会成为一种趋势。三是为了应对通胀，人民币主动加快升值。今年我国居民消费价格指数连续走高，3月份同比涨幅达到5.383%，并且最近国际油价、大宗商品价格和原材料价格处于高位，输入性通货膨胀压力较大。作为一种政策手段，人民币也主动升值。

　　在人民币升值的压力下，我们应该选择什么样的升值路径呢？这个问题一直困扰着决策层。现在有人认为，目前我国外汇储备水平较高，通货膨胀压力大，人民币应该大幅度升值，但笔者认为，我国外汇储备高是由于外汇体制和长期内需不足导致的，并不完全由于人民币汇率水平低所导致。我国的外汇资产主要集中在央行，金融机构的外汇存款3月末为2368.93亿美元，只占我国外汇储备的7.8%。而且现在主要发达国家仍然维持宽松的宏观经济政策，包括中国在内的新兴市场经济国家，都面临本国货币升值和通货膨胀压力加大等问题，这不是靠人民币大幅度升值能够解决的。人民币升值只能够缓解输入性通货膨胀的压力（这主要是通过降低进口成本来实现的），并不能够真正解决输入性通货膨胀的源头问题，人民币升值应对通胀，只是诸多政策工具中的一种。

　　笔者认为，我国人民币升值应该采取稳健的方式，同时伴以相机抉择，加大汇率调整的灵活性，而不是一次性大幅度升值。在当前人民币升值预期较强，外部主要发达国家政策宽松的条件下，国际外汇市场波动较大，因此大幅度调整汇率，也难以形成相对稳定的人民币汇率水平，甚至会导致人民币汇率大幅度波动。而采取稳健的升值方式，一是可以防止企业在短期内面临较大的困境，给企业一个调整和转向的时间；二是逐步消除人民币升值的预期，因为在目前国内外宏观经济条件下，迅速消除人民币升值的预期是很难的；三是稳健的升值有利于防止金融市场过度波动，使得汇率在平稳的市场中，逐步向相对均衡回归，避免人民币汇率的大起大落；四是有利于政府决策。人民币升值的效果并不是马上显现，往往有一个滞后期，稳健的升值能够给政府判断和决策留有更大的回旋余地。采取稳健的人民币升值方式，还可以防止将来人民币汇率波动面临的风险，如果下半年美国货币政策转向，美元反弹，可以避免人民币出现大幅度贬值的情况。

　　虽然稳健是人民币升值的基调，但同时也应根据宏观经济形势和国外因素的变化，采取相机抉择的升值方式。升值可快可慢，甚至人民币可以贬值，体现人民币增加弹性和双向变动的特点。笔者认为，人民币有升值预期和升值趋势本身并不是一件坏事，人民币走出去和人民币国际化，都需要人民币币值稳定和坚挺，一个大幅度波动或贬值的货币，是不受市场欢迎的。如美元大幅度波动和贬值一直受到其他国家的批评，也威胁着美元主导国际储备货币的地位。

　　最后值得指出的是，在人民币汇率市场化改革的过程中，除了人民币汇率水平的调整外，还需要其他配套措施，如改革强制结售汇为意愿结售汇，推动利率市场化和人民币自由兑换的进程，提升外汇市场的深度和广度，这样才能真正形成市场供求决定的汇率水平。