来源：上海证券报 作者：潘圣韬 发布时间：2011年04月28日
尽管近日市场出现一轮急跌，但部分机构依然乐观。华泰联合证券日前发布报告，中期继续看好周期股的估值修复行情。
从宏观层面看，首先，通胀环比压力减弱。高油价已经给美国其经济增长带来负面影响，在不愿意影响经济增长的情况下，奥巴马开始着手调查近期美国油价飙升的原因，通过提高美国石油产量、严惩任何石油交易商和投机商的违法行为、中长期发展再生能源技术降低美国对外国石油资源依赖程度的核心解决方案。华泰联合证券认为，这些将使得原油短期大幅上涨的概率减弱。另外，据商务部监测数据，中国36 个大中城市18 种主要蔬菜批发价格连续三周回落。4 月11 日至17 日，全国18 种蔬菜平均批发价格比前一周下降9.8%，三周以来已累计下降16.2%。
其次，市场对于地产政策调控已有所预期。
第三，用电量增速表明经济平稳。1月和3月用电量接近去年夏季用电高峰时水平，工业用电量大幅增加是主因。能源局表示今年上半年用电量同比将增长11%，至2.2 万亿千瓦时，全年国内用电量可能增长10%-12%，达到4.61-4.69 万亿千瓦时，今夏可能出现电力供应紧张状况。
此外，人民币对美元汇率持续升值。人民币本周再度连创2005 年汇改以来新高，标普降低美国AAA 信用评级展望，中国强调外汇储备多元化，持有美国国债余额连续四月下滑，盈余输出方向要转向发展中国家；美国国债总额是美国GDP 的99.5%，美欧同时面临政府债务问题，全球资金回流外汇储备较多国家概率偏大。
结合上述因素分析，华泰联合证券认为经济探底预期使得周期股活跃度增强，电力增速说明经济增速平稳回升，虽然保障房未来运营模式、融资不确定，但2011 年在政策主导背景下超预期仍是大概率。因此，华泰联合证券中期继续看好周期股的估值修复行情。
不过其报告也指出， 虽然市场预期偏向周期，但机构持仓再平衡仍需时日，从基金仓位测算的结果来看，机构对消费的持仓仍较重。短期在一季报业绩较好的催化下，消费股可能出现短暂的超额收益，但是中长期来看在通胀背景下保民生政策使得商业环境没有改善，成本转移有较大难度，而且虽然经济探底时间是一季度、二季度还是三季度仍未确定，但经济探底预期没有改变，支撑稳定消费的基本面因素偏弱。
华泰联合认为，一季报大幅超越全年预期增速的行业有建筑建材、化工、家电、食品饮料、纺织服装。其中家电和建材在一季度的表现大幅跑赢大盘，食品饮料和化工行业值得进一步关注。