兴业证券：反弹是调整仓位的机会

    快速下跌之后，或有反弹，5 月中旬前仍处于新经济数据公布前的政策真空期。但是，我们建议，反弹仍是减仓的机会，将过重的仓位逐步调到适中仓位，等待更好的投资时机。首先，紧缩政策产生累计效应，必然增加经济中期的变数，“硬着陆还是软着陆”短期无法证伪，但是，经济增速和企业盈利在二季度放缓可以预期。而投资者预期波动往往大于经济实际波动，这个重大的不确定性也将继续制约中期行情，引发行情震荡。第二，周期股的上涨隐含了新周期启动、经济软着陆、紧缩政策已进入尾声等乐观预期，若接下来的数据或政策没有兑现乐观预期，将加大周期股甚至大盘的调整风险。第三，增量资金不足，而股票供给增加。蓝筹股的赚钱效应未能吸引到大规模场外资金， A 股交易账户占比持续处于中度风险区域；投资者仓位偏高；二季度是小非解禁高峰期，特别是中小企业的民营股东，面临资金压力解禁后减持意愿强。

    投资策略：防守反击，适中仓位+精选白马。建议投资者将过重的仓位逐步调到攻防兼备的适中仓位。立足于相对收益，继续超配低估值蓝筹板块，首选金融（特别是大银行、保险等）、交运、电力等优于现金等价物的行业低估值龙头；周期股：需要提防分化、调整风险，可逢高减持阶段性利多出尽、预期已被透支、估值较贵的股票；消费和成长股：板块性大规模超配的机会尚未成熟，但可逐步低吸大消费、成长股中那些率先调整、估值已趋合理的白马股。