04月25日：视点（中信建投证券赣州营业部）

经济结构调整带来的风险与机遇

    • 市场结论：美元窄幅震荡，贵金属上涨，基本金属及商品休市，外围影响中性；A股仍将是弱势震荡并考验20和30日线支撑，可在控制仓位后继续等待回补机会。

    • 技术测市：两市日成交额继续萎缩，股指缩量弱势震荡，股指震荡时成交量萎缩虽意味筹码锁定性仍较好，但这与市场鲜明的结构性特征有关，在基金仓位再度减少时调整压力和做空动力都不会缓解。形态上，沪指日线小三角形向上突破后的回抽，将考验20日线，3000点区域的争夺将趋激烈；但从中期看，多空双方都难有能力把股指带离这一区域很远；上周是2661见底以来的第13个交易周，周K线收出包含线形，上周低点及5周均线值得重点关注；周线布林张口亦收缩，股指在此处的走势只有两种可能：类似今年初1-4月份的窄幅震荡或者单边趋势运动，但如果日线在此处强撑甚至向上攻击失败而导致多头能量消耗，反而不利于今后的走势，这意味着多头唯有在周初向上攻击使股指迅速脱离3000-3050区域，难度非常大；不管这些猜测，技术上我们只关注日线和30分钟布林中轨的得失问题。一旦此处失守，下面的强支撑来自日线的半年线和周线布林中轨重合处的2870附近，与下面小级别30分钟的强支撑位置2868重合，因而可把此次可能的下调视为一次较好的波段机会而不必太过于惊慌。逆向思考方面，对美联储在QE2后政策取向的预期将左右全球风险偏好，但联储内部不同声音较大，CRB指数在此之前难有大的方向性运动；国内政策取向开始向促经济结构调整转变，但控通胀压力仍大；著名反向指标基金仓位仍在极限高位。市场结构及扩张性方面，市场的整体结构仍是明显的两极：传统产业和受益经济结构调整行业的分歧极大；指标股压力渐大。

    • 基本面分析：有中国特色具体说是有本届政府特色的经济结构调整在犹豫和争论中拉开了大幕，对投资的限制已从房地产逐渐向高能耗行业蔓延，结合前十年对房地产调控的经验，这种结构转型在不限制政府公权力和部门利益的基础上难以有明确结果。但人大对个税细则的审核折射出一个信号，宪法规定的我国最高权力机构对政府部门的部分行动已产生异议，个税的调整力度按财政部和税总的相关计算应该说是力度比较大的：按新方案一年减税达千亿。但人大认为结合后续经济走势分析，此次调整力度仍然偏小；按吴邦国委员长的话说，此次细则将公布细节并公开向社会征求意见，由于个税方案应税低收入群体（结合各方面情况，很难说在中国月收入5千为高收入）的广泛性，个税方案继续调整的可能性很大。如果新的个税方案将减税力度再度加大，所释放的社会购买力不会流向房地产等投资，而是流向可选消费等消费升级领域，消费类的商业、旅游等将因此受益较大。我们在此前指出的化解当前房地产泡沫的唯一有效方法可能超出我们的预期，在调整收入分配结构，大力度增加国民收入，进行税制改革促进民营经济发展，完善社保体系的基础上，对房地产的调控力度仍然在加大，房价维持稳定甚至下降的可能性大增。有传闻管理层将对房地产信托进行严查，果如此则将使房地产开发企业的资金链条更加紧张，如果在利率和房地产税方面再有一定动作，房地产当前的对抗局面有可能被打破，这可能会对中国经济造成短期冲击，但这种阵痛是前期政策失误必须接受的后果。我们上周五为大家详细分析了欧债和美债问题，相应于美债问题的长期性，欧债问题在中短期承受的压力更大，伴随着欧元区货币政策的逐步收缩，爆发欧债问题的爱尔兰、葡萄牙和希腊等国改善债务的举措需要更大的成本。对美债问题短期可密切关注两个关键时间段：5月16日和7月8日，鉴于美参议员和众议院的老爷们现在并未意识到如果两院在5月16日前不能就政府举债上限达成一致将会大大影响全球资本市场的预期，因此在5月16日后出现类似前一阶段美政府面临关门压力的局面的可能性很大，这会给全球市场造成较大的冲击。股票市场和商品市场的走势承受的压力会较大，但正如周五我们指出的，以黄金为首的贵金属将会由于避险需求而受益，在此期间，贵金属尤其是黄金将会成为最好的避险工具。

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）