沪市公司乘政策长风 加速实现内在价值与市场价值跃升

    本报记者 田鹏

    上市公司作为资本市场的基石，提升其质量不仅是企业发挥主体作用的内在要求，更是监管与服务工作的首要目标。自去年4月份国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展若干意见》（以下简称“新‘国九条’”）以来，资本市场“1+N”政策体系稳步推进，从顶层设计到具体细则，各项政策紧密协同、精准发力，为上市公司质量提升营造了良好政策环境，注入了强大动力。

    从实际效果来看，以上海证券交易所市场（以下简称“沪市”）上市公司为例，截至目前，沪市公司呈现出“优”“稳”“新”“高”等特点，即上市公司的市场结构更“优”、企业发展的基本面更“稳”、实体经济的发展动能更“新”和上市公司的可投性更“高”。

    展望未来，天风证券表示，整体而言，2025年“强监管、防风险、促高质量发展”的改革主线日益清晰，上市公司高质量发展有望迎来新一轮政策支持，进而推动内在价值与市场价值双提升，为更好回报投资者提供坚实保障，为资本市场行稳致远保驾护航。

    政策精准护航

    沪市公司质量进阶

    近年来，监管部门积极作为，持续发力，从出台一系列规范治理、鼓励创新的政策举措，到针对信息披露、投资者保护等方面的细化要求，层层递进、环环相扣，为上市公司质量提升提供了坚实的制度保障与政策驱动力。

    正如证监会主席吴清所言，“提高上市公司质量，首先是上市公司自身的责任，同时也需要外部环境的改善。”

    尤其是2024年4月12日发布的新“国九条”强调，“鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、股权激励等方式提升发展质量”。这一政策导向为上市公司指明了清晰路径，促使其在优化业务布局、激发内部活力等方面积极探索，以实现高质量发展。

    随后，监管部门围绕上市公司并购重组持续发力，推进“1+N”政策体系愈加完善。例如，证监会于2024年4月19日发布《关于资本市场服务科技企业高水平发展的十六项措施》，就科技企业IPO、再融资、并购重组、债券融资、做市交易、私募股权支持方面提供了系列政策支持。当年6月19日，证监会印发《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》重点提及鼓励收购未盈利“硬科技”企业，支付方式方面新增“开展股份对价支付”的提法，另外将支持并购的侧重点明确为“做优做强主业开展吸收合并”。去年9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，在具体并购支付工具方面，提出除了现金以外，分期发行股份和可转债等支付工具、分期支付交易对价、分期配套融资等方式，进一步提高交易灵活性和资金使用效率等。

    天风证券认为，2024年，中国资本市场在提升上市公司质量方面取得了显著进展，政策支持力度不断加大，市场表现也逐步向好。预计随着“1+N”政策体系不断完善，从IPO上市、信息披露、并购重组、市值管理等多方面制度或进一步健全，ESG评价或被更多上市公司重视，同时海外收入多元化发展下抗风险能力预计或将明显强化，从而可以缓释关税摩擦升级的负面冲击。

    成果全面显效

    多维度勾勒成长蓝图

    在政策利好的滋养下，沪市上市公司成绩斐然，从多个维度勾勒出清晰的成长蓝图。

    具体来看，在财务指标上，众多企业营收与净利润稳步增长，资产负债率合理优化，展现出强劲的盈利能力与抗风险能力。

    例如，偿债能力方面，据Wind数据，2019年、2022年及2024年末，沪市主板上市企业的平均流动比率分别为2.25倍、2.14倍和2.23倍；科创板上市企业的平均流动比率则分别为3.11倍、4.86倍和4.64倍。运营能力指标方面，2019年、2022年及2024年末，沪市主板上市企业的平均流动资产周转率分别为1.48次、1.37次和1.05次；科创板上市企业的平均流动资产周转率分别为0.98次、0.64次和0.44次。

    市场人士表示，尽管短期看来，部分财务指标有所承压，但上市公司结构优化、科技创新能力提升、投资者回报机制完善等长期成效预计逐步显现。相信随着“科创十六条”“并购六条”等政策效果持续发力，资本市场服务高质量发展的功能将进一步释放，为培育具有全球竞争力的上市公司奠定坚实基础。

    创新层面，研发投入持续攀升，新技术、新产品不断涌现，推动产业升级转型。以科创板公司为例，数据显示，科创板公司2024年前三季度研发投入超1000亿元，超过同期净利润的两倍。科创板集成电路、生物医药领域公司均已超过百家，新能源、新材料、高端装备制造业已初具规模，人工智能、基因技术、量子信息等未来产业正加快布局，已基本形成链条完整、协同创新的发展格局。

    例如，在芯片设计环节，科创板汇聚了基于自主指令架构的“国产CPU第一股”龙芯中科技术股份有限公司，其面向工控应用领域和移动终端领域的龙芯2K3000（3B6000M）处理器近日流片成功，标志着中国CPU企业系统掌握了通用处理器、图形处理器、AI处理器及其基础软件设计的关键核心技术，在打造自主信息技术体系底座的道路上迈上了新台阶。

    总结前期经验

    制定新一轮行动计划

    沪市公司质量提升并非一蹴而就，需持之以恒、久久为功。从当前情况来看，沪市上市公司高质量发展的基础还有待稳固，与投资者的期待相比仍有差距。

    为此，上交所深入学习领会党的二十届三中全会、中央经济工作会议、中央金融工作会议精神，坚持以人民为中心的价值取向，以加强上市公司能力建设为抓手，以坚持防风险强监管为保障，围绕推动提高上市公司质量总目标，在总结前期经验的基础上，制定新一轮《推动提高沪市上市公司质量三年行动计划》。

    与上一轮计划相比，更加注重以下几方面工作。一是更加强调严监严管，协同推进财务造假综合惩防工作。二是更加聚焦投资价值，推动上市公司持续增强投资者回报。三是更加突出主体责任，发挥公司治理在提升质量中的作用。四是更加有效汇聚合力，加快构建适应高质量发展要求的市场生态。五是更加积极主动作为，为高质量发展提供全方位服务。

    上交所表示，下一步，将在中国证监会指导下，落实好具体工作安排，与市场各方同题共答，力争再经过三年的努力，在沪市进一步扩大主动服务国家改革发展大局、经营业绩长期向好、科技创新能力突出、真金白银回报投资者、积极履行社会责任，体现高质量发展要求的上市公司群体。