LPR连续5个月不变 降息窗口或二季度打开
来源：证券日报 作者：刘琪 发布时间：2025年03月21日
3月20日，新一期LPR（贷款市场报价利率）出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，3月20日，1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。两个品种LPR均维持前值，截至目前已经连续5个月维持不变。
对于本月LPR“按兵不动”，民生银行首席经济学家温彬对《证券日报》记者表示，近期，稳汇率压力有所缓解、市场利率中枢明显上行，货币政策阶段性目标逐步达成。但海外政策不确定性仍大、掣肘因素犹存，同时国内经济前两个月平稳起步，货币宽松预期暂不急迫。“利率锚”未动，LPR报价下调的基础未发生变化。
当前，银行下调LPR报价加点的动力亦不足。东方金诚首席宏观分析师王青表示，受各类贷款利率持续下行牵动，2024年四季度商业银行净息差降至1.52%，环比下降0.01个百分点，在1.80%的警戒水平之下再创历史新低。另外，受防范资金空转，遏制长债收益率过快下行势头，以及去年12月份同业存款监管新规落地等影响，年初以来DR007（银行间市场存款类机构7天期回购加权平均利率）和银行同业存单到期收益率上行明显，银行边际资金成本也有上升，这意味着本月报价行下调LPR报价加点的动力不足。
2025年《政府工作报告》明确“实施适度宽松的货币政策”，同时还提出“适时降准降息，保持流动性充裕”。
谈及LPR后续的下调空间，王青认为，综合当前房地产市场、外部经贸环境变化，以及整体物价走势，预计二季度降息窗口有可能打开，届时会引导LPR报价跟进下调。着眼于做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”，引导信贷资金重点流向国民经济重点领域和薄弱环节，今年央行将适度下调结构性货币政策工具利率，但这不会替代政策性降息。此外，今年LPR报价还有可能在政策利率保持稳定的同时单独下调，或LPR报价下调幅度高于政策性降息幅度。
温彬认为，考虑到银行负债端压力，以及强化货币与财政协同、加大对实体经济支持的需要，降准仍有实施必要。但降准的实施需要综合考虑政策利率水平、流动性状况、实体经济融资条件等因素。关于降息，央行提出降低结构性货币政策工具利率，未来为强化结构性货币政策工具激励效果，降低银行体系负债成本，利率具有较大的调节空间，预估下一阶段调降幅度约为25个基点。除了结构性降息之外，降息效果的实现还可以通过其他途径，例如与财政政策协同，保持财政贴息力度，切实降低企业融资成本。
“总体来看，在外部不确定性上升、内部政策效果观察期、整体政策空间有所约束的环境下，央行货币调控‘相机抉择’的特征会继续体现，政策利率下调的时机和幅度仍需观察，LPR调降的时点也会相应后移。”温彬表示。
对于未来LPR报价下调给银行带来的净息差收窄压力，王青预计，将主要通过引导存款利率适度下行，加快补充银行资本等方式缓解。
