再调存准率旨在对冲流动性

　　随着中国人民银行行长周小川本月16日博鳌亚洲论坛的一句表示“存款准备金率上调没有上限”，央行随即于17日宣布自21日起再次上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，没有因果关系，似出乎意料，却在情理之中。

　　央行此次上调存准率，毫无疑问意在进一步回收银行体系的宽裕流动性，和应对不断走高的物价压力。今年以来每月一次的存准率上调，已使目前商业银行存准率再次刷新历史高位。实际上，如果央行通过存款准备金率的再度上调，在向市场明确传递出当前货币环境应继续回归稳健的意图不变，那么，存准率的调整就会不断择机而出。

　　谈到此次上调存准率的动机，复旦大学证券研究所副所长王尧基认为，央行再度提高准备金率主要基于如下原因：一方面，虽然在中央政府的积极调控之下，食品等生活必需品的价格上涨得到了抑制，但由于多数地方政府调控房价不给力，加之中东、北非局势不稳导致国际石油价格走高，许多生产汽车、电子等国际产业链高端配件的日本企业停产使相关产品供不应求，从而使得我国通胀形势依然严峻。另一方面，随着4月份新一轮公开市场操作到期资金高峰的来临以及外汇占款的增加，央行近期回收流动性的压力加大。王尧基还认为，考虑到提高准备金率的效力局限，央行有必要在二季度再次加息，以通过数量型、价格型工具的交替使用及叠加效应来增强调控效果。

　　申银万国证券研究所研究员李慧勇也表示，考虑到二季度通胀压力仍大，预计货币政策仍然维持名义稳健实际紧缩的基调；预计年内还将加息一次，敏感时间点是6、7月份。而当前存款准备金率已经同央票一样，成为回笼货币的主要工具之一。在人民币持续升值背景下，热钱加速流入，推高外汇占款量，这使得存款准备金率存在持续上调压力，上半年预计每月上调一次，下半年不排除还会出现1-2次的上调。

　　瑞银证券中国经济研究主管汪涛在接受记者采访时表示，央行再次上调存款准备金率，主要是对冲持续增加的外汇流入和大量央票到期资金。目前市场资金仍处于净投放状态，因此预计未来央行将会继续上调存款准备金率。汪涛认为，存款准备金率并没有明显的上限，调整次数主要取决于外汇流入和央票到期的规模，在整个市场资金仍处于净投放时，多次连续地上调存款准备金率对银行的资金量不会有很大影响。

　　据记者了解，我国外汇储备在最近5年迅速膨胀。1996年11月，我国的外汇储备首次突破1000亿美元。5年后，这一数字才翻了一番达到2000亿美元。而汪涛预计，今年我国的外汇储备预计将增加4000亿美元。

　　民生证券宏观分析师郝大明却认为，继续上调存准率将对银行的资金面和流动性产生很大的影响，尤其对中小银行产生影响更大。一是银行可贷款资金减少，二是可贷资金减少可能促使银行以价补量，即通过利差加大，以弥补可贷款资金总量减少带来的利润损失。

　　苏格兰皇家银行首席中国经济学家崔历则对记者表示，即使目前信贷增长正从高点回落，政府主导的扩张性支出仍将有力支持经济增长。预计在今后数月中，中国将再次提高存款准备金率和利率，并继续实施信贷控制。而如果今后数月通胀压力高企，某些政策主导的投资项目（尤其是新项目）可能推迟，以缓解短期需求压力。