回购式融资是一出“苦肉计”

　　在资本市场，本属中性的融资一词多少带有点贬义色彩，因为从本质上讲，融资流向几乎是清一色地从投资者腰包流入上市公司口袋。只要这一本质没有改变，参与融资的上市公司无论进行怎样的宣传和包装，都难以摆脱圈钱干系。

　　那么，有没有两全其美之策，使得参与融资的上市公司既能达到融资目的，又能换来融资对象好感？还真有！中国神华日前就开了个这样的先例：在巨额融资的同时回购股份，在回购股份的基础上进行融资。4月11日，中国神华发布公告称：董事会向股东大会提请不超过总股本20%的再融资议案，以及不超过10%的股票回购议案。若以15日中国神华总股本及二级市场当日收盘价计，一旦议案获得通过，条件得到满足，中国神华再融资总额最高将接近1200亿元，回购总额最高可达600亿元，二者相抵净融资600亿元。

　　左手融资右手回购，既向市场要钱又掏腰包回购，究竟是“太缺钱”还是“不差钱”？着实让不少市场人士感到疑惑甚至犯晕。既然最终目的都是为了从市场融资600亿元，何不直截了当、一步到位？为何偏要费尽周折、不惜采取迂回战术，一边融资1200亿元、一边回购600亿元？实际上，笔者倒觉得，这一点正是中国神华的“高明”之处。

　　虽然结果不变，最终都是达到600亿元融资目的，但中国神华此举却与单纯融资明显不同，至少会让部分投资者“眼前一亮”。由于回购前提的存在，一定程度上抵消了人们对单纯融资的担忧，以至于公告发布当日，在两市大盘双双收阴的情况下，中国神华逆市大涨3.18%。公告发布前后中国神华股价走势表明，这种“回购式融资”方法，不仅有利于放松投资者对其巨额融资的戒备，而且有助于增加对公司的好感，对融资方来说，可谓一举两得、名利双收。

　　实际上，中国神华回购又融资这一别出心裁的做法，不仅丝毫没有改变巨额融资的本质，而且给市场带来的负面影响甚至比单纯融资还要大。一方面，投资者更容易麻痹大意、缺乏警惕；另一方面，监管部门也容易受此影响，在采取监管措施时举棋难定。还有，对于那些跃跃欲试、正在全力寻找再融资机会的上市公司来说，无疑起到了示范作用，或会争相仿效：你中国神华可以“回购式融资”，咱也可以“分红式融资”、“送配式融资”、“承诺式融资”……反正“换汤”不“换药”，结果都一样。

　　融资作为资本市场的主要功能之一，只要做到合理、合法、正当、适度，都无可厚非。但倘若走向极端，甚至变换花样、不择手段，这样的融资就会弊大于利。面对五花八门的融资方式，无论是中国神华的“回购式融资”，还是日后抑或出现的“分红式融资”、“送配式融资”、“承诺式融资”等，当务之急在于市场各方须保持清醒头脑：无论企业采取何种方式，做了怎样包装，只要涉及融资，就以融资对待，真正做到思想上多一份警觉，行动上多一些对策，尽力遏制融资潮的不断蔓延，最大程度地抵御融资对市场稳定可能带来的负面影响。

　　与此同时，作为监管部门应备好重拳、及时发力，进一步加大对资本市场再融资的监管力度。无论主体是谁，涉及金额多少，只要是融资，就统一纳入监管范围，尤其对于那些隐蔽性更大、冲击力更强的融资方式，更应在总量控制、时机把握、节奏掌控、资金投向等方面，在综合考虑市场承受能力的基础上审慎定夺。唯有此，才会使各种“融资包装术”失去功效，为此煞费苦心的“融资苦肉计”失去意义，“换汤不换药”的融资方式失去市场，从而进一步提振投资者信心，迎来中国资本市场长期、稳定、健康发展的春天。