04月18日：视点（中信建投证券赣州营业部）

经济结构与货币超调的矛盾日益突出

    • 市场结论：美元反弹，贵金属续涨，基本金属涨跌不一，外围影响中性偏多；A股震荡后将有上攻，关注上攻的力度，在形成新的一分钟箱体前不要过于担心。

    • 技术测市：两市日成交额基本持平，股指带量震荡，在前期密集套牢区域缩量，在此区域的深入突破需要继续放量。形态上，沪指日线小三角形向上突破的有效性已有技术确认，在此区域仍有望突破；日线站上5日线，股指继续短期强势；日线布林通道张口收缩后，可关注在此区域震荡站稳后能否沿上轨上攻开展小趋势行情。日线MACD红柱略加长，黄白线继续上升，指标的这种走势使股指在冲高过程中小级别的任何见顶信号都值得参与日内波段交易；日线RSI略回升至66，向上仍有空间。逆向思考方面，欧洲区货币政策紧缩具持续性，美货币政策正常化的预期加强，CRB指数货币推升背景弱化；国内货币政策紧缩与经济结构的矛盾凸显，利率工具的使用会极为谨慎。市场结构及扩张性方面，市场的整体结构仍属防御性的低价补涨，在受益经济结构调整的相关二线蓝筹走强前难以全面吸引增量资金，但指标股的轮动性较好，构成股指的强劲支撑。

    • 基本面分析：周日央行决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调存款准备金率后，大型银行存款准备金率高达20.5%，中小金融机构的存款准备金率也将高达17%，这是今年以来央行第四次提高存准率，继续兑现我们此前每月上调一次的判断。周末周行长强调了央行对利率政策使用的谨慎性和存准率上调的无极限，这虽然印证了我们关于央行利率手段极为谨慎而数量手段常规化的观点，但这更证明了我们对整个经济形势的判断：央行受制于银行庞大的房地产和地方政府债务平台信贷资产，不敢明确申明已进入加息周期，且实际上本轮利率高点也将极为有限（后续加息不可能超过两次共50个基点），而通过公开市场操作和上调存准率收缩银行体系流动性，这表面上是在落实最高层消除通胀的货币基础，但由于前几年超额投放的流动性更多地集中于央企和地方政府债务平台，进入民营等经济实体的数量有限，其后果无疑将是既不能止住推升通胀的黑手（天价地和天价酒等皆出于此），反而会将当前急需资金度过经济危机难关的大量民营实体推向歇业甚至破产，民间草根数据已非常显著的反映了这一事实。要解决货币超调与国内二元经济结构间的矛盾，唯有进行大力度的经济结构调整，还利于民，在各领域内实行民营与国有经济的事实平等；并加大收入分配调整的力度，对刺激内需后的适度通胀水平具有长期的容忍度。否则，要想平衡经济结构、增强经济的内在增长力只是一个幻想，对房地产这个毒瘤也将束手无策。短期内，存准率的上调已弱于市场预期，且周行长讲话后本月利率上调的可能性已不存在，实际上将有利于市场短期走势。外围方面，美4月消费者信心指数从3月的67.5升至69.6，高于经济学家预期的68.5；4月制造业指数升至正21.70，高于分析师原来预计的正16.90。美经济复苏虽有所反复，但整体趋势向好，其QE2到期后回归正常化的预期将大大加强，对商品价格走势将形成较大压力。

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）