一桩高质量并购案应该具备哪些特征？

    李文

    并购重组是资本市场支持经济转型升级、实现高质量发展的重要工具。今年以来，上市公司并购重组热度持续升温。从数据上看，仅11月份以来，就有超过40家上市公司发布并购重组相关公告，而去年同期仅为个位数。同时，多项政策出台支持上市公司并购重组工作。

    当前我国资本市场并购重组在市场活跃度、交易类型、并购目的等方面均有新变化，高质量的并购才能推动上市公司高质量发展。笔者认为，当前，一桩高质量的并购案至少符合以下三大特征。

    第一，并购重组呈现“向新性”。今年以来，“科创十六条”“科创板八条”“并购六条”等制度文件均明确了优先支持突破关键核心技术的科技型企业并购重组。可以看出，本轮并购重组聚焦于引导更多资源要素向新质生产力方向聚集，支持上市公司向新质生产力方向转型升级。从实践案例来看，年内公告重大重组事项的公司主要集中在机械设备、汽车、电子和医药生物等科技行业，以及细分领域较多且竞争压力大的基础化工、电力设备等行业。

    第二，“产业并购”正当时。产业整合和资产注入已成为当前并购重组市场的主要交易类型。通过产业并购，企业可以实现产业链上下游的整合，提升产业协同效应和核心竞争力。未来上市公司并购重组或许依旧会以产业并购为主线，以产业整合、产业升级、产业发展为目标。比如，对科技创新企业来说，并购重组可以帮助企业获取关键技术、加速创新成果的产业化，促进产业链、供应链的优化重构；对传统产业来说，可以通过并购重组提高智能化和数字化水平，加快转型升级的步伐。

    同时，并购重组正在进一步“脱虚向实”，盲目跨界、短期逐利的并购行为逐渐减少。当前，监管对“借重组之名、行套利之实”的不当并购交易高度关注、从严监管。前不久，上交所整理发布了近年来沪市比较有代表性的并购重组案例，其中专门选取了“蹭热点式重组炒作股价”“盲目跨界标的失控”等负面案例，旨在提醒上市公司在并购重组过程中树立正确的发展观念、警惕相关风险。

    第三，与市值管理“联动”。今年以来，上市公司市值管理相关制度探索进展不断，重视股东回报、开展市值管理也是推动资本市场高质量发展的长期需要。当前，并购重组是上市公司市值管理“工具箱”中，做优做强公司市值最直接的方式之一。从财务特征上来看，并购重组企业具有市值更大、营收增速更快、净利润增速更快、市净率更高等特征。接下来，预计会有更多上市公司通过并购优质资产或剥离不良资产，提升上市公司的市值和估值水平。

    并购重组是资本市场优化资源配置的重要手段，也有利于打开资本市场“出口”，激发市场活力。一桩好的并购案，不仅要从企业发展战略出发，避免盲目扩张，也要在实现自身高质量发展的同时，助力实体经济转型升级。