券商热议新一轮金融政策组合拳：银行净息差可控、房企估值有望修复

    本报记者 周尚伃

    9月24日，国新办就金融支持经济高质量发展有关情况举行新闻发布会，宣布了一系列重要政策举措支持实体经济与资本市场。会后，券商研究团队迅速响应，深入剖析政策对各大产业及行业的深远影响，挖掘潜在的投资机遇。

    此次会议彰显了“稳”字当头的政策导向，券商普遍认为，稳增长、稳市场政策的决心和力度超预期。中信建投研究团队分析称，会议以矩阵式组合拳方式支持高质量发展，分别以“真金白银”的资金支持和“治本强基”的制度建设为抓手，对实体经济、房地产市场和资本市场三大领域集中施策。

    保持商业银行净息差稳定

    中国人民银行行长潘功胜在会上“预告”了多项政策，具体包括，第一，降低存款准备金率和政策利率，并带动市场基准利率下行。第二，降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例。第三，创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。

    “本次金融政策组合拳，对支持实体经济提振资本市场信心具有重要意义。”华福证券首席经济学家燕翔表示，在服务实体经济方面，货币政策支持力度不断增强，本次央行宣布了降准降息、降低存量房贷利率、统一房贷最低首付比例等政策，对稳定房地产市场支持实体经济高质量发展有积极支撑作用。

    潘功胜在会上宣布，近期将下调存款准备金率0.5个百分点，向金融市场提供长期流动性约1万亿元；今年年内视市场流动性状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25个至0.5个百分点。降低中央银行的政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率（LPR）和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。

    从对银行的影响角度来看，中金公司研究部副总经理、银行业分析师林英奇表示：“假设1年和5年LPR下调20bp，存量按揭利率平均下调50bp，我们测算对息差的影响分别为9bp和6bp，合计约15bp，假设存款利率下调25bp、降准50bp能够基本对冲对于银行息差的影响。根据央行的测算，本次利率调整总体对银行息差为中性，我们认为主要考虑到为维持金融系统稳定有必要保持银行的合理息差和利润。”

    “降息后仍能保持商业银行净息差的稳定。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒表示，一方面，降准能为商业银行提供低成本的长期资金；另一方面，对称式的降息也将降低商业银行的负债成本。MLF（中期借贷便利）和公开市场操作是商业银行向央行借入中短期资金的主要渠道，政策利率下降将降低银行资金成本；通过利率自律机制，存款利率也将随之下调，从而保持银行净息差稳定。

    同时，资本是金融机构经营的“本钱”，是提升服务实体经济能力的基础和抵御风险的屏障。金融监管总局局长李云泽在会上提到，国家计划对六家大型商业银行增加核心一级资本，按照“统筹推进、分期分批、一行一策”的思路有序实施。

    从投资角度来看，林英奇认为，金融政策的组合拳体现出明确的稳增长、稳信心信号，并且在支持实体经济和资本市场的同时充分考虑了对银行息差和资产质量的影响，有助于在银行稳健经营的同时实现和实体经济的共生共荣。

    “对大型银行的注资有助于保持信贷的稳定增长、提高对于风险的抵御能力，注资后对于每股分红的摊薄程度取决于银行利润能否增长超过股份增长，如果银行在更强的资本能力基础上促进实体经济改善、降低银行信用成本，对于每股分红的摊薄效应也有限。投资方面，建议投资者选择股息较高、资产质量稳定的银行以及业绩存在边际改善潜力和融资诉求、股息率不低的银行。”林英奇补充道。

    金融支持房地产政策加码

    在金融支持房地产方面，重磅政策也一一“预告”，包括“引导银行降低存量房贷利率”“优化保障性住房再贷款政策”“延长两项房地产金融政策文件的期限”“统一房贷最低首付比例至15%”“支持收购房企存量土地”。

    潘功胜提到，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例。引导商业银行将存量房贷利率降至新发放贷款利率的附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右。统一首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国层面的二套房贷款最低首付比例由当前的25%下调到15%。

    申万宏源房地产首席分析师袁豪表示：“存量房贷利率下降可有效缓解早偿压力，有利于通过降低月供提升居民购买力，从而改善消费（包括住房和非住房消费），同时降低早偿率从而降低房屋挂牌、改善供需关系，同时降息环境下折现率下降、利好房产估值提升。”

    林英奇认为，将年底前到期的经营性物业贷款和“金融16条”这两项政策文件延期到2026年底，有利于稳定房企融资现金流，减少流动性压力，同时减轻房地产贷款风险暴露对银行资产质量的压力。

    此外，潘功胜表示，在将部分地方政府专项债券用于土地储备基础上，研究允许政策性银行、商业银行贷款支持有条件的企业市场化收购房企土地，盘活存量用地，缓解房企资金压力。对此，林英奇认为，这一贷款也有助于缓解房企资金压力，如果收购主体为信用等级较高的国企等，相关贷款资产质量也较为可控。

    总体来看，本次金融支持高质量发展的政策组合拳不仅为实体经济注入了强劲动力，也为资本市场和房地产市场带来了积极信号。券商研究团队普遍认为，在政策利好下，相关板块和行业有望迎来新的发展机遇。

    “本次房贷利率再降息、收储政策进一步加码，将有利于改善市场供需关系和修复房企资产估值。”袁豪分析称。