04月11日：视点（中信建投证券赣州营业部）

信贷失衡的后果

    • 市场结论：美元暴跌，贵金属、基本金属大涨，外围影响偏多；A股今日仍有拉升动力，可关注拉升力度。

    • 技术测市：两市日成交额略有萎缩，股指缩量上攻，深入前期套牢区域时成交量有所欠缺。形态上，沪指日线的小三角形向上突破，其布林通道张口收缩，意味着其半小时级别将有趋势性运动，对应日线的一个小波段；当前技术研判的关键已不是突破方向的选择，而是要抓住上升结束后的波段机会。日线MACD红柱加长，黄白线继续走高，正如我们很久以前指出的，指标的这种走势最需要警惕的是指数新高后指标不能新高；日线RSI略升至65，距离强压力区尚有空间。沪指超短线30分钟离开2760-2868这个大箱体的一段段内背离已基本化解，观测上升段结束的最好信号是其本身的布林中轨：30分钟的布林中轨走平而指数跌破其中轨，将带来较好的波段机会。5分钟仍是上升段但出现段内背离，但由于从2914以来的上升仍未构建5分钟箱体，这种背离首先是构建震荡箱体，不用过于担心。1分钟超短线在3000点附近构建上升以来的第一个箱体，一般来说，上升段的结束都会在至少构建第二个箱体之后，只要股指的震荡不有效跌破3006就不用恐慌。逆向思考方面，中东局势和日本核辐射对市场的影响淡化，欧洲区开始正常化其货币政策，美货币政策正常化预期加强，CRB指数中短期走势的背景出现变化；基金继续仓位的结构调整、机构对后市分歧较大。市场结构及扩张性方面，市场的整体结构出现初步向好变化，在银行等指标股调整时此前率先调整的前期热点如受益经济结构调整相关行业开始再度走强，但二线蓝筹的走强需要持续性来稳定市场信心。金融指数、地产指数强势震荡，其后续走势将极大影响股指方向；金属指数继续盘升；采掘指数仍有冲高；商业指数走强；医药指数见底回升；电子指数震荡向上。美元暴跌，贵金属大涨，基本金属大涨，农产品上荡，原油继续大涨。

    • 基本面分析：我们在前期有别于其他研究机构提出了过度调控的问题，有必要就这个问题进行简单的分析。毋庸讳言，中国的经济结构除存在典型的城乡二元经济结构，还存在鲜明国有和民营二元经济结构，国有和民营企业在经营环境上具有较大的差异，先不说垄断性国有企业，就是竞争性领域里的国有企业，凭借深厚的政府背景，在资金和资源等方面的优势明显；尤其是从07年底全球性金融危机爆发以来，银行的信贷投放主要集中于国有大型企业集团和由政府财政担保或者政府隐性担保的城投企业，大量的私营中小企业难以获得有效资金来摆脱经济危机的冲击，资金危机已开始显现；而且，随着今年人民币再度进入升值通道，其经营环境急剧恶化，大量的民营初级制造业企业已面临严峻的考验。自去年央行为对抗通胀再度紧缩以来，全国的地下金融活动开始活跃，尤其是江浙沿海的地下金融活动更为疯狂，这既是民营企业融资难的表象，也是其后果。单纯从信贷方面考虑，这种对国有和民营经济体信贷供应的失衡，造成了当前的乱象：大量民间资金从已无出路的制造业被挤出，而大量资金沉积于各大国有企业集团难寻出路，其后果是房地产在央企资金的示范效应下难以被调控，各类资产在寻找保值出路的民间资金冲击下轮番泡沫；如果不改变这种失衡的格局，除非货币紧缩到极致而使整个经济失去活力，否则在通胀压力下的这种泡沫化行为难以控制。外围方面，欧洲央行的加息行为并未对大宗商品价格产生显著影响，这主要是因为美国政府关门危机。周五，由于美两党未就预算达成协议，美国政府有望重演1995年克林顿时代的关门闹剧，致美元暴跌而推动所有商品暴涨；但随后两党在临近最后时限时达成协议，预计美元将有反弹，资源品的高开可视为兑现利润的机会。

    • 操作策略：今日股指仍有冲高，只要不有效跌破3006皆可持股，等待1分钟构建第二个箱体。资源品可逢高兑现；高端装备的调整已较充分，军工股和海洋经济概念有望成为反弹先锋；商业连锁开始活跃，可低吸后持有；银行等周期类股目前只存在数据意义上的低估值投机机会。  

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）