海通国际4月6日港股市场导报

　　中国经济：需要更激烈的货币紧缩

　　最新消息：中国政府已经从各方面尝试为了对抗通货膨胀，包括紧缩式货币政策与对商品价格的直接干预。国家发改委最近直接要求厂商推迟涨价，中国最大的食品制造商康师傅与主要的外资日用品供应商联合利华，都停止涨价。这两家公司原本计划在近期涨价以便对抗原材料成本上涨的冲击。基于公众的关注与忧虑通货膨胀，中国计划经济的主要制定机构-发改委并不希望物价上扬。

　　分析及评论：超高的通货膨胀会引发公众的不满并影响政府的声誉。在金融海啸期间，中国政府推出多样的财政与货币政策，成功的抵挡经济下滑。但是这些刺激性政策的负面效应逐渐发生，来自于经济过热后出现的通货膨胀。

　　今年首两个月的CPI来到4.9%，仅比5%政府设下的门槛稍低。政府原本期待农历年后得季节性物价回调，从而消除通胀的压力。很不幸3月份农产品与原油价格并未滑落，加上日本大地震发生后引发工业与科技产品价格上涨，我们预期3月份的CPI将会突破5%水平。

　　2月份CPI分别被食品、消费品与房租所驱动。这三个物价组成指数分别上涨11%、5.4%与7.6%。而且房租涨幅加速创下近5年新高。物价的快速上升将会降低生活品质。

　　相对于邻近地区如台湾、香港与大型的经济体美国等等，中国面对严重的通货膨胀问题。在过去5年间，中国的CPI指数位于较高的增长水平，虽然拥有傲人的经济成长率但也伴随高通胀率。高成长、高通胀是不均衡的经济成长型态，通常在穷人与富人间、沿海富裕省份与内陆贫困省份、农村与都市居民间产生矛盾。穷人通常无法受惠于经济增长，但却需饱受通胀之苦，进而影响社会稳定。

　　中国采取价格调控与减少货币供应方式打击通货膨胀。2009年政府采取刺激性货币政策导致当年M1增长率达38%，隔年仍持续快速增长达20%年增长率，即使当年应该采取更积极措施对抗通货膨胀。今年政府的M1成长率目标为16%，我们的观点认为这不足以令通胀减速。为了有效控制飞快的物价上涨，中国应该采取更极端的控制措施，令货币供应零成长。

　　分析员：黄薰辉

　　澳门博彩行业: 3月份博彩收入大增

　　最新消息:澳门博彩收入于3月份按年上升48%或按月上升1.1%至201亿澳门元，截至2011年首季，澳门博彩收入为585亿澳门元，按年上升43%。

　　分析及评论:澳门博彩业继续受惠于内地访澳旅客涌入，尤其是拥有较高可支配收入的中产阶级人口，预料可进一步带动对休闲相关服务的需求。根据澳门旅游局显示，2月份访澳旅客按年上升5.2%至220万人次，当中来自中国及香港的旅客分别占总额55.6%及30.4%。

　　2011年首季的增长动力强，在没有季节性因素及假期效应下，3月份博彩收入仍录得强劲跃升，打下正面基础，预料在拥有5个周末及公众假期的带动下，4月份的博彩收入将可录得稳健增长。我们认为此行业仍具吸引力，邻近澳门的基建升级，料将进一步促进行业的增长，预计2011年的按年增长率逾25%。

　　分析员:郑国强

　　永泰地产(0369.HK,$3.32,买入)：前景依然明朗

　　最新消息：永泰的2010年业绩骄人：收入按年大增80%至21.77亿元，基础纯利则由2009年的2,200万元激增至约4.2亿元。截至2010年底，该公司的净负债比率按年下降13个百分点至25%。

　　分析及评论：永泰2010年业绩与我们的预期相若。该股现时的股价较我们估计2011年底资产净值每股6.00元大幅折让约45%，故此我们维持对该股的买入评级。

　　该公司于2010年的盈利显著增长，主要因其投资物业的租金收入上升所致：经营盈利按年大增86%至2.44亿元，占整体盈利的51%。由于对写字楼单位的需求由核心地区溢出至东九龙，因此永泰在该区的重点甲级写字楼大厦Landmark East的每月现货租金及出租率分别由2010年初的每平方呎12元及50%上升至2010年底的每平方呎逾20元及90%。永泰位于湾仔的写字楼及零售综合大厦W Square总建筑面积约80%的租约将于2011年届满。我们预料续租租金将跃升20%，应有助刺激公司于2011年的整体租金收入。

　　于2010年，永泰不仅录得可观的租金收入，其物业销售成绩亦同样强劲。在发展盈利1.47亿元中，大部份来自永泰拥有96%权益、位于九龙塘的豪宅项目懿荟，该项目占公司整体盈利的31%，亦是该发展商于2010年的第二大盈利来源。永泰拥有30%权益的半山豪宅项目懿峰自2009年11月起已成功预售大部份单位，平均售价为每平方呎2万元，为公司锁定2011年下半年的应占销售收入10亿元。

　　永泰将有3个住宅项目可供预售，分别位于大坑、西半山及大埔，应占总建筑面积合共约379,350平方呎；预料其大坑项目将于2011年第三季率先推出。我们预料上述3个发展项目将由2012-13年起3年产生物业销售收入约57亿元。

　　分析员：陈展翘

　　每日投资点评 (4月6日)

　　中国秦发(0866.HK,$4.33,买入)

　　中国秦发公布其2010年强劲业绩，其收入及纯利分别按年同比上升64%及1.9倍至人民币64.6亿元及人民币3.77亿元。业绩大致与市场及我们预期相符，因公司早前已公布盈利预告，指2010年度的纯利将大幅增加至不少于2009年度之两倍半。

　　该公司2010年度整体毛利大升78%至人民币7.58亿元，而毛利率则由10.8%改善至11.75。来自核心煤炭交易分部的毛利为人民币6.68亿元，按年同比上升66%，占总额88%。而该分部的毛利率则由12%下跌至10.1%，主要受于澳洲的煤炭采购成本上升所致，澳洲于2010年度占采购总额8%。由于澳洲出现水灾而导致煤炭供应量紧绌，故中国秦发将向其他海外供应商采购煤炭。

　　中国秦发亦于过去收购华美奥能源及瑞风煤矿，该两煤矿公司亦为公司提供稳定的权益产量，约360万吨，从而进一步稳固纯利率及减低煤价波动的风险。我们预期2011年的煤炭交易量将按年同比上升28%至1,400万吨，而2011年该分部毛利率则为12%。另一方面，中国秦发亦积极扩展其客户基础，与北京大唐燃料及山东日照发电建立业务关系，从而提升其市场占有率。

　　中国秦发公布将瑞风煤矿的煤炭开采方法将由地下开采更改为露天开采。此举将有利煤矿长远发展及实现更高的开采率。管理层预期该煤矿将于2011年下半年开始试产，2011年度目标产量为80万吨。此外，华美奥能源的兴陶煤矿及冯西煤矿现已开始投产，而崇升煤矿则将于2011年第三季才投产。收购华美奥能源的交易仍待股东批准，预期将于6月完成，但其盈利贡献将追溯至1月，预计于2011年可摊占人民币2.39亿元盈利。

　　该公司已订购四艘乾散货船以强化其运载量。两艘货船将于2011年下半年完成建造，而其余两艘则于2012年完工，从而进一步增强煤炭运输能力及减低航运成本增加的风险。

　　我们预期煤炭交易的毛利率升幅较预期温和，故将该股2011年的每股盈利预测降低7%至人民币0.53元，但仍按年同比上升44%。该公司朝向垂直综合营运商发展，盈利前景更为明朗，故我们重申对该股买入评级，目标价维持于5.93元，相当于9.5倍预期市盈率。

　　分析员:林世荣