资管规模将成券商重估关键

    未来券商的资管业务将是最具比较优势的业务，预计在未来5年内其营业收入有望占据券商总收益的四分之一至三分之一。目前只有少数券商的资管业务收入占比超过了整体营业收入的10%以上，这将成为它们增长空间上的相对优势。

　　1700亿元VS2.5万亿元，这是目前券商资管规模与公募基金管理规模的对比，尽管差距悬殊，但券商资管规模的发展前景不可限量。

　　银河证券资产管理总部执行总经理兼投资主管吴春龙预计，在未来5年内，预期资管的营业收入有望占据券商总收益的四分之一至三分之一。如果券商在业务和市场形势配合上能够紧凑，整个券商行业的资管规模会增加得很快，5年内即有可能达到万亿元水平。

　　比照国际同行们的收入结构，国内券商很有信心，资管业务将是未来最具比较优势的业务。

　　而目前的券商中，只有少数券商的资管业务收入占比超过其整体营业收入的10%，这将成为它们的相对优势，形成新的收入预期，帮助它们更好地摆脱对经纪业务以及佣金战的依赖。

　　宏源证券(000562.SZ)在其2010年年报中表示，“在公司证券经纪业务受股市震荡影响有所下滑的同时，证券承销保荐、财务顾问以及资产管理等业务收入大幅增加。”其中，受托客户资产管理业务净收入为5808万元，同比增长250.49%，且集合资产管理业务为该项业务收入的主要来源。

　　该券商2010年资产管理业务总规模达到23.29亿元。在两只集合理财产品中，宏源1号累计收益率为10.96%；宏源2号收益率为1.71%。其第三只集合理财产品“宏源3号”约62亿元也刚刚在2011年3月11日完成募集工作。

　　宏源证券在年报中谈到公司2011年业务发展时，“扩大资产管理规模，增加资产管理业务能力”赫然在列。

　　规模效应带来价值重估

　　多位接受记者采访的人士都表示，券商资管业务的大发展，需要依靠市场认同和规模效应，这两个条件将引导市场对券商股的价值重估。

　　国元证券资产管理总部总经理王鸿说，券商资管业绩发展的一个重要前提即是要求具有一定规模，否则盈利就很困难，对券商整体的贡献也就无从谈起。

　　吴春龙表示，在目前市场整体对资管业务认同的情况下，对于券商价值的重估还需要一些“新线索”。

　　他解释称，投资者在对券商资管业务的充分预期下，还需要一些经营业绩数据加以支撑。这种预期会随着资管业务收入占券商收入比例的加大逐渐发生变化。资管业务收入在券商营业收入的占比从1%、5%到10%的过程中(特别是在10%甚至更多以后)，或者单个券商发展该业务到更大的规模以后，投资者才会越来越认同券商资管收入的价值，才会把这块业务作为衡量券商经营情况的重要指标。

　　从目前上市券商的收入构成看，绝大部分券商的资管业务收入占比还仅在个位数阶段。根据15家券商2010年半年报和2009年年报披露信息，海通证券(600837.SH)的资管业务增长平稳，截至2009年末，该业务占海通证券主营业务收入的10%，截至2010年上半年，这个数字为10.54%。而在未上市券商中，业内人士估计也仅有少数几家的资管业务较为理想。 “这将成为这些券商的相对优势。”吴春龙说。

　　他认为，市场上少数人的预期，对于上市券商二级市场的价格反应并不明显；可一旦成为多数人的预期，再加上资管业务经营业绩体现，这样一来，券商自身内部才会更加重视这块业务，市场才会更加认同。

　　而谈到规模效应，王鸿做了一个假设：目前券商经纪业务手续费收入在万分之三至五的水平，假设一个证券营业部有50亿元的托管市值，那么如果全部购买理财产品，按1%-3%的管理费计算，收入将是5000万元-1.5亿元。如此规模的收入意味着，资管业务完全可以改变现有的手续费竞争模式。

　　王鸿称，未来券商可以借鉴自有的客户分级系统(CRM)，对于客户的投资需求进行分析、分类，进而根据客户需求(固定收益类产品投资、稳定或偏激进的证券类投资)引导客户选择相应的集合理财产品。