高盛窝轮算式出错 或致数亿港元赔偿

　　【财新网】（特派香港记者 刘卫 王端 实习记者 况冲）离愚人节尚有一天，知名投资银行高盛给投资者开了个真“玩笑”——旗下已上市41天的四只与日经指数挂钩的窝轮（Warrant，即香港市场对权证的表述）的“现金结算金额”算式出错，将一个“除号”误写为“乘号”。

　　这是香港窝轮市场历史上首次出现计算公式出错。多名接受本刊记者采访的窝轮投资人士表示，这是“相当初级”的错误，暴露出高盛内部管理仍有缺憾，亦可能导致高盛付出数亿港元的赔偿。

　　而高盛通过停牌和修订具有法律效力的上市文件纠错，亦极为罕见，为香港这一全球第一大窝轮市场的监管，提出新的课题。

　　“初级”错误

　　3月31日上午11时，投资银行高盛发出公告，将旗下发行的四只窝轮紧急停牌。理由是，这四只日经窝轮因为发行文件给出的定价算式出错，令窝轮成交价远远低于合理水平，有投资者趁低价疯狂买入，令轮价在不足半分钟内最多突然飙升了10倍。

　　停牌的四只窝轮包括日经高盛购(认购轮)(10073.HK)、日经高盛购(认购轮)(10074.HK)、日经高盛沽(认沽轮)(10075.HK)及日经高盛沽(认沽轮)(10076.HK)。这四只窝轮于2月11日推出，当月17日发行，18日上市，分别于今年9 月及12 月到期。

　　高盛2月11日在香港交易所披露的四只日经窝轮上市文件指出，对这些窝轮每手买卖单位的现金结算金额的计算，需“乘以”港元兑日元汇率，随后2月16日由高盛披露的补充上市文件，亦沿用了这一公式。但高盛31日澄清，实际计算方法是要“除以”相关汇率。由于港元兑日元汇率约为10，也即是说，正误算式下，结算价相差高达100倍。

　　然而，自2 月上市至今，定价算式出错一直未被发现。根据过往交易记录显示，3月31日前这四只窝轮交易并不活跃，甚至有几天出现零交易。直至31日，怀疑有投资者发现巨大价差的投机空间，四只窝轮同时有大量资金追入。

　　3月31日，4只窝轮停牌前股价暴升1.3倍至10.8倍不等，当日总成交达255万港元。其中成交量较多的10073，停牌前一日的收市价仅为0.062 港元， 31日开市，这只日经窝轮仅15分钟便飙升10倍，停牌前报0﹒73元，最高曾见1元，成交额188.7万港元，街货量（即公众持有窝轮的数量，通常指过夜持仓量）为4只窝轮之最，达5450万份，占发行量54%。

　　3月31日下午2时，高盛在交易所发出四只窝轮的新销售文件，更正错误的方程式。4月1日，高盛在回应财新《新世纪》记者采访称，有关“每手买卖单位的现金结算金额”的计价公式及“现金结算金额”的定义存在技术性错误。在修改技术性错误后，“认股权证之相关条款及条件将作相应修改”。

　　高盛在公告和采访回应中，都提醒称，自认股权证发行以来，高盛作为流通量提供者，一直在按正确的计价公式为认股权证提供报价。高盛回应文件也证实，高盛正是察觉窝轮交易价格在3月31日上午9时30分至10时52分之间出现异常波动，且与正确的计价公式以及市场上类似的认股权证的价格显著不符，才恍悟到计算公式出现低级错误。

　　事实上，作为发行人的高盛，由于结算公式出现问题，也意味着高盛“少对冲了99倍的风险。”

　　有香港衍生品人士指出，“其实很少人会去看Termsheet，因此高盛的错误公式，才会延迟较久才会发现。”