研报成本该怎么算？

本周一，海通国际发布研报《比亚迪“元”细化拆解》，在市场上火出了圈。据悉，海通汽车实验室动手拆了一辆市场价值十万元的比亚迪，前后耗时3个月，共有十余名成员参与其中。

从内容来看，这份长达87页的研报更像是一本“产品说明书”。报告本身并无观点类呈现，也不对比亚迪的投资价值进行判断，报告的主要篇幅均围绕对“元”所拆解下来的零部件进行文字描述。从方法论来看，这份拆车报告不负“硬核”之名：一是将整车零部件细化拆开；二是测量长、宽、高、重量，手动精准测量+磅秤度衡；三是查找零部件，贴标供应商；最后，逐一咨询经销商报价。

海通国际汽车团队的分析师也在采访中向券商中国坦承“报告定位本为新能源汽车行业入门材料”，而并非外界所吹捧的“深度报告”。

对于这份研报，市场也不乏质疑的声音。比如，有评论认为“这样的研究挺费车的”，且拆解2018款车型在多大意义上能对当下的产业链起到了解作用？还有人认为，卖方“卷”出了新高度，研究成本越来越高，只有财大气粗的大券商才能负担这样的研究成本。

相比过去，当下卖方的研究成本有不断走高的趋势。6月17日，中金公司有色金属团队通过视频会议跨国直播“中矿资源津巴布韦Bikita锂矿开工仪式”，也曾引发热议。据了解，这是中金公司有色团队第一次实时现场直播非洲调研，由于直播期间津巴布韦总统以及副总统均到场现身，受到不少投资者关注。

如何看待研究成本不断上升的趋势？不可否认的是，高质量的研究是需要投入的。券商中国记者了解到，购置一台二手车用于拆解研究，这种做法在国内比较罕见。但在海外，瑞银（UBS）自2017年起率先打造了电动车拆解系列，还受到了全球投资者的欢迎。

此前，卖方研究行业“重服务、轻研究”的风气常常为人诟病。今年4月，国泰君安研究所固收首席覃汉就曾因“必须要疯狂轰炸，一直把客户炸吐为止”等“狼性”言论引发热议。近期，被媒体曝光的实习生骗毕业生写研报，普遍存在的高校学生“小黑工”现象也无形中稀释了证券研究的专业性与严谨性。

归根到底，市场反感的是“低水平内卷”，比如业内拼数量、研报“注水”、狂轰滥炸的营销风气等。而对于真正投入人力、物力在能够提高研究者认知水平、研究深度的行为，市场仍愿意为之“买单”。

近年来，诸多研究所纷纷强调“回归研究本源”、“研究创造价值”，希望靠研究实力打造差异化。从业者真正需要想清楚的是，市场究竟需要什么样的研究与服务？