市场化方向是资产管理公司转型的必由之路

    为化解金融体系的风险，处置银行的不良资产，1999年，国家成立了华融、长城、东方、信达等四家金融资产管理公司。经过十余年的成功运作，资产管理公司不仅完成了国家赋予的历史使命，而且在商业化转型试点工作上取得了突破性的进展。目前，信达公司已正式启动了改制重组工作，华融、东方、长城等公司也积极采取各种措施努力加速商业化转型进程，资产管理公司改革进入了攻坚阶段。如何根据新的经济和金融环境，确定资产管理公司市场化改革方向和功能定位、明确发展的战略和路径，成为当前资产管理公司改革和发展急需研究和思考的问题。

    金融资产管理公司对经济社会的积极贡献

    中国四大金融资产管理公司自成立以来，充分运用国家赋予的政策和手段，以市场化、法制化、专业化手段有效处置金融不良资产，最大限度减少国家损失，支持国有商业银行改革，帮助国有企业脱困，维护了金融系统稳定，为国民经济的健康发展作出了积极贡献。

    一、最大限度地保全了国有金融资产。四家资产管理公司积极探索多种资产处置方式，努力实现资产回收价值最大化，保全国有金融资产。从政策性业务来看，截至2006年末，四家资产管理公司累计处置政策性不良资产1.21万亿元，累计回收现金2110亿元，较国家核定目标超收286亿元，基本实现了处置成本最小化和回收价值的最大化。

    二、通过债转股、债务重组和减免等途径支持了国有企业的改革和发展。资产管理公司通过债转股、政策性破产、债务重组与置换等多种手段有效地帮助一大批企业减轻了债务负担，推动了国有企业的改革发展，支持了产业结构调整和产业升级。以中国华融为例，截至2009年末，累计对393户大中型国有企业实施债转股，因停息直接减少企业财务费用200多亿元，并通过债务重组减轻国有企业债务达2000多亿元，帮助一大批国有企业卸下了沉重的历史包袱，走上了良性循环的发展道路。

    三、支持了国有商业银行改革，为银行业抵御金融危机作出了重要贡献。四家资产管理公司自成立以来接收国有商业银行剥离的政策性不良贷款14000亿元，商业化收购可疑类不良贷款8013亿元，接收处置损失类不良资产4571亿元。极大地减轻了国有商业银行的经营负担，完善了商业银行的风险管控，提高了银行的竞争力。

    四、通过托管危机金融机构和大型企业集团，有效化解了系统性风险。2004年以来，资产管理公司积极托管危机金融机构和大型企业集团，有效化解了系统性风险。以中国华融为例，2004年起，中国华融认真履行托管职责，先后对德隆系3大企业集团实施破产清算，对湘火炬等6家上市公司实施重组，对包括证券公司、信托公司、金融租赁公司、城市商业银行、保险公司在内的13家金融机构分别进行了托管经营、停业整顿、关闭清算或重组处置；华融还接受人民银行委托，管理处置原中国新技术创业投资公司资产，使该企业成为国家成功实施行政关闭的第一家金融机构。

    金融资产管理公司市场化改革的必要性

    目前，从完善金融体系布局、确保金融体系稳定来看，专业化、市场化的金融资产管理公司作为一个行业仍然有着长期存在的必要。

    一、金融资产管理公司作为一个行业有着长期存在的必要。虽然经过两次大规模集中不良资产剥离和处置，但我国作为一个银行业主导的金融系统，不良资产的市场容量仍然不小。这轮全球金融危机的惨痛教训更告诉我们，即使拥有一个相对健康和发达的金融体系，面对经济的周期性波动、资产价值的急剧涨跌，不良资产的大量出现都难以避免。因此，资产管理公司作为一个行业有着长期存在的必要。

    二、实施以市场化为取向的商业化转型是资产管理公司的必然选择。一方面，无论是1999年政策性剥离不良资产，还是2004年以来改制国有商业银行二次剥离不良资产，都是在政府部门安排主导下实施的。今后，资产管理公司必须立足自身，通过市场途径拓展取得不良资产资源。另一方面，在以往的资产处置实践中，资产管理公司更多是偏重于作为债务追索单一角色，其目标在于最大化的价值回收和重建。而今天，资产管理公司必须更多地定位于以主动管理为特征的价值创造，定位于市场化、专业化、综合化的现代金融服务商，提供全方位的增值服务。

    三、资产管理公司商业化转型已经具备了现实的条件。四家资产管理公司积极推进商业化转型试点工作，取得了可喜的成绩，为进一步的市场化改革奠定了扎实的基础。具体地说：一是搭建了综合化的产品业务体系。四家资产管理公司先后获得了证券、保险、基金等金融业务牌照。二是盈利能力得到极大提高，经营业绩取得实质性突破。以华融公司为例，截至2010年末，累计实现利润40多亿元。三是培养了市场化的人才，积累了宝贵的经验和技术，储备了大量的客户资源。

    金融资产管理公司商业化转型的方向和功能定位

    信达公司重组改制标志着金融资产管理公司商业化转型的正式启动，信达改制方案及其确定的发展战略为资产管理公司的改革初步指明了一个方向。但是，在国家“一司一策”的改革思路指导下，资产管理公司的改革必将呈现出更加差别化的发展态势。因此，需要进一步深入地研究资产管理公司未来商业化转型的方向、目标，改革发展的战略和路径等关键问题。作者认为在资产管理公司的市场化改革中，必须完成三个方面的转变：

    一、以市场化为取向，实现经营发展模式的转变。在商业化转型的过程中，资产管理公司必须以市场化为取向，商业化为原则，积极探索新的盈利模式，逐步将资产管理公司办成业务有特色、经营市场化、运作规范化的现代金融服务企业。

    一是树立新的思想观念。在商业化转型过程中，资产管理公司要积极倡导在创新中求生存、以创新求发展的价值观念，努力提高产品和服务的技术含量，在努力为经济增长、产业升级提供资本和智力支持的同时，努力提升自身的盈利能力，走一条经济效益和社会效益并重的发展道路，走一条良性循环的可持续发展道路。

    二是确立新的经营目标。实现可持续发展资产管理公司必须从根本上改变公司在政策性业务时代的经营目标，不能简单定位于“实现资产处置价值最大化”，而是要通过有价值产品和服务为客户创造价值，进而为自己创造利润，并通过与客户的长期合作，使资产管理公司与客户之间建立起互利互惠的合作共赢关系，从而实现长期经营价值的最大化。

    三是拓展新的产品和服务。在商业化转型过程中，资产管理公司必须在传统的资产管理业务的基础上，通过持续、有效的业务和产品创新，不断推出那些面向市场、贴近客户、有需求、有效益的产品和服务，全面提高满足客户需求和提供高质量服务的能力，切实增强自身的市场竞争力。

    二、以综合经营为目标，整合现有业务体系，实现功能定位的转变。综合经营既是资产管理公司自身商业化转型的追求，也是我国金融体系改革不断深化的结果。以综合经营为目标的其他金融服务则可以提高公司的市场竞争能力，并提高综合收益。中国华融提出的“专业的资产管理者和卓越的综合金融服务商”就是对资产管理公司重建功能定位和转换发展战略的最好诠释。

    一是要坚持资产管理主业不动摇。在这个业务领域，资产管理公司拥有最专业的人才队伍、最成熟的技术和最宝贵的经验。尤其是不良资产管理业务在化解金融风险，拯救危机金融企业方面发挥的独特作用，更是资产公司自身独特价值的重要体现。

    二是大力发展金融中间业务和财务性投资业务。资产管理公司未来应该以为客户提供高附加值的金融服务为目标，由单纯为客户提供产品逐渐向为客户提供尽职调查、财务顾问、融资顾问等高附加值的综合金融服务转变。即，不能仅仅充当金融体系的风险化解者，更要主动成为金融体系的风险管理者和价值创造者；不能仅仅满足于通过资产处置实现价值的回收和重建，更要主动根据客户需求，设计综合性的资产管理方案和产品，实现价值的重组和提升。

    三是有选择地发展银行、证券、信托、金融租赁等有市场需求的金融服务业务，培育持续稳定的利润增长点。目前，四家资产管理公司均通过重组设立了多家平台子公司。下一步，资产管理公司应以谋求业务协同和效益最大化为原则，对现有平台子公司进行必要的优化整合，专注于发展与资产管理主业相关联，且能为拓展资产管理主业提供服务和支持的金融服务业务。

    三、以打造金融控股集团为目标，实现体制和机制的转变。为综合经营发展战略建立有效的组织架构和管理体系是资产管理公司商业化转型的重要环节。

    一是要充分发挥总部的协调整合与风险管控职能。集团公司总部要充分发挥集团领导、绩效考核、关键活动、运营服务和资源整合等方面的职能，统筹协调各分支机构和子公司的业务拓展、市场开发、产品创新和协同服务等。同时，要以建立和完善全面风险管理体系为目标，在各法人主体之间建立“防火墙”和完善的风险隔离制度，并有效地规范和审查集团内部不同法人之间的关联交易行为，防范利益冲突和非公平内部交易，维护客户利益。

    二是要充分发挥办事处的营销和网络作用。在下一步的改革中，资产管理公司可根据业务发展、区域状况等因素，将现有办事处改制为分公司；同时，要将其作为集团公司的主要业务拓展和市场营销渠道，以统一品牌做好客户、渠道、营销及其管理维护，使办事处营销网络的潜在优势真正转化为公司可持续发展的竞争力。

    进一步推进资产管理公司商业化转型的政策建议

    在推进资产管理公司商业化转型的进程中，特别需要监管部门进行相应的配套制度改革为资产管理公司的商业化转型提供有力的政策支持和创造良好的制度环境，为此笔者提出如下政策建议：

    一、选择资产管理公司作为金融业综合经营的突破口，并有选择地拓宽资产管理公司的经营范围。考虑到资产管理公司商业化转型的进程，以及资产管理在综合经营试点工作中已经取得的成绩，笔者建议可以考虑将金融业综合经营改革与四家资产管理公司的转型和发展结合起来一并考虑，即选择资产管理公司作为下一步综合经营试点工作的突破口。

    二、允许资产管理公司通过并购重组逐步构建金融控股集团，探索并完善综合经营的风险管控模式。在选择试点组建金融控股公司对象时，风险管控能力的高低是最重要的标准。从为资产管理公司综合经营试点工作提供政策倾斜和支持出发，笔者建议允许资产管理公司通过并购重组逐步构建金融控股集团，并逐步摸索出一种成熟的、具有中国特色的综合经营风险管控模式。

    三、完善与资产管理公司、综合经营和金融控股集团相关的法律体系。一是尽早制定并出台《金融控股公司法》，对综合经营、对金融控股公司的监管等相关问题进行规范。二是建立机构性监管与功能性监管并行的监管模式。三是在适度监管、合理监管的基础上加强对金融控股集团的各项指导工作。

    “中国金融资产管理公司将走向何处去？”十年前，我们面对背负着2万多亿元不良资产的四大国有商业银行有着同样的疑问。而如今，市场化改革后的四大国有商业银行焕发出了勃勃生机，在全球金融界占据领先地位。究其根本，秘诀就是坚定不移地走市场化改革之路。从这个意义上说，金融资产管理公司转型的出路依然是以市场化为取向的改革，即要以市场为导向开展业务，从市场上获取资金，从市场上寻找客户，走一条彻底市场化的路子。

    （作者系中国华融资产管理公司党委副书记、副总裁）