释放LPR改革潜力 促进融资成本稳中有降

自2020年4月以来，贷款市场报价利率（LPR）已连续19个月保持不变。在我国当前的利率体系中，LPR属于市场利率范畴，但因其对市场主体融资成本特别是银行贷款成本具有重大影响，因此具有较强的政策信号意义，受到市场广泛关注。近期，年内第二次降准已全面落地，市场普遍认为LPR下调动能也已加大。

自7月15日全面降准以来，LPR连续5次保持不动，一个直接原因是此次降准带动的银行边际资金成本下降幅度较小，尚不足以促使下调LPR。另外，在净息差收窄至历史低位附近背景下，商业银行下调关键贷款利率定价参考基准的动力不足。而在12月15日年内第二次全面降准落地后，两次降准累计为金融机构直接降低资金成本每年约280亿元。市场普遍认为，积蓄LPR下调的动力已足够充分，短期内LPR存在“降息”可能性。

LPR由中期借贷便利（MLF）利率和加点幅度两部分组成，有市场人士认为，当前这种准备金率下降、MLF利率保持不动的阶段较有利于压缩LPR加点幅度。加点幅度主要取决于各报价行自身的资金成本、市场供求、风险溢价等因素。影响LPR的一些因素在过去的一段时间里已出现了变化，只是LPR的报价结果还没迈过“双五门槛”，因此前期LPR暂未发生改变。

虽然MLF利率和LPR都已数月未变，但并不妨碍实际贷款利率稳中有降。前期一系列压降银行负债成本的政策给降低贷款实际利率提供了空间。前10个月，贷款成本持续下降，继续让利实体经济。相较年初，普惠型小微企业贷款年化利率下降0.17个百分点；民营企业贷款年化利率下降0.03个百分点；制造业贷款年化利率下降0.13个百分点。

明年货币政策仍以稳为主，流动性将保持合理充裕，将更加注重对实体经济的支持，降低企业融资成本。中央经济工作会议提出，稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。引导金融机构加大对实体经济特别是小微企业、科技创新、绿色发展的支持。央行近期在部署明年工作时亦强调，做好跨周期和逆周期政策设计，提高货币政策的前瞻性针对性。持续释放贷款市场报价利率改革潜力，促进企业综合融资成本稳中有降。种种迹象显示，政策层面的宽松和银行边际资金成本下行已为LPR报价下调创造了条件，12月份LPR下调的概率不小，从而在降低企业贷款利率方面起到代替政策性“降息”的作用。