美联储：最早将在11月初宣布缩减购债规模

    专家认为对美债长端利率推升动力有限

    北京时间9月23日2时，美联储公开市场委员会宣布，将联邦基金利率目标区间维持在0-0.25%不变，符合市场预期。

    资产购买方面，美联储表示，将继续以每月至少800亿美元的速度增持美国国债，并以每月不低于400亿美元的速度购买机构抵押贷款支持证券，直至充分就业和物价稳定目标取得实质性进展。自去年12月份以来，美国经济朝着这两大目标取得了进展。如果经济进展持续，美联储将“很快”放慢资产购买步伐。

    值得关注的是，美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，美联储“可能最早在下次政策会议上宣布缩减购债（Taper）。”同时不排除等待更长时间再启动缩减购债的可能性。美联储官员普遍认为，只要经济复苏处于正轨，明年年中前后结束缩减资产购买计划可能是“合适的”。而美联储下次政策会议将于11月2日-11月3日举行，这也就意味着，最快或将于11月初宣布缩减购债。

    东方金诚研究发展部分析师白雪在接受《证券日报》记者采访时表示，本次会议基本明确了年内开启缩减购债的时间点，以及明年年中结束QE的政策节奏，这与此前的市场预期基本吻合。预计在基准情形下，美联储大概率将在11月份的议息会议上宣布缩减购债计划，并从12月份开始实施，预计平均每月将缩减150亿美元至200亿美元左右的购债规模，至2022年7月份左右结束购债，这一缩债节奏可能显著快于2014年。

    “按照本次议息会议声明和鲍威尔的讲话来看，如果就业不出现超预期恶化，那么美联储大概率会在接下来的11月份FOMC议息会议上宣布缩减购债，并从12月份开始实施。”中信证券首席FICC分析师明明对《证券日报》记者表示，按照上一轮经验，不排除本轮缩减购债将按照每月缩减150亿美元的节奏进行，至明年年中结束。随着美联储保持沟通持续性，当前缩减购债已经不是决定美债利率拐点的核心因素，美债利率拐点或取决于美国债务上限的解决时间，可能在10月底附近出现。

    根据政策利率预测的点阵图显示，9名委员预测2022年至少加息1次，6月份时该项为7名委员；9名委员预测2023年之前至少加息4次，6月份时为5名；仅1位委员预测2023年之前不加息。首次公布的2024年预测中，8名委员认为利率中枢将在2%以上。相较于6月份的点阵图，最新加息时点明显提前。

    对于加息预期时点有所提前，白雪认为，这可能与目前美国高通胀水平有关——此次经济展望也上调了今年和明年的通胀预期。考虑到鲍威尔在讲话中提到QE有望于明年年中结束，根据本次经济展望数据，明年美国核心PCE同比仍将高于2%的目标值。这意味着明年结束QE后的高通胀局面可能是触发加息的条件之一。不过，鉴于通胀并非当前货币政策的主要考量因素，且目前来看通胀预期虽处高位但仍然可控，首次加息时点未必出现在2022年。鲍威尔在讲话中强调，通胀压力与供应压力以及疫情带来的结构性问题有关，表明他认为，一旦疫情好转、供给瓶颈缓解，通胀压力有望高位缓和。

    “年内缩减购债有望落地叠加加息预期强化，将带动长端美债利率在目前较低位置出现上行压力，不过由于市场对缩减购债已有充分预期，且从10年期美债期货持仓数据来看，市场对美债长端利率空头情绪并不强烈。”因此，白雪认为，缩减购债对美债长端利率的推升动力可能相对有限，预计年内10年期美债收益率的中枢水平维持在1.5%左右。