中国银河刘丹：2021年全年大类资产配置核心逻辑“宽松周期资产再定价”

6月17日，在中国银河证券2021年中期投资策略报告会上，中国银河证券FICC&固收分析师刘丹发表主题为“存量Vs边际，现实Vs预期”的主题演讲。

刘丹认为，2021年全年大类资产配置核心逻辑是“宽松周期资产再定价”。发达经济体超宽松货币带动经济增长、通胀以及股市高估值、房价上涨在下半年仍将延续。但值得注意的是流动性边际收紧预期上行，从泰勒规则看美联储“缩表+加息”，缩表条件已经满足，加息或早于市场预期。下半年大概率进入缩减QE引导期和加息预期上行期。

刘丹提出“存量Vs边际”“现实Vs预期”的两条影响大类资产配置的投资逻辑。

针对存量Vs边际，刘丹表示，美国为主导的金融体系流动性过剩，货币供需极度失衡，边际收紧预期上行难以真正撼动市场，存量仍将主导资产表现。

针对现实Vs预期，刘丹表示，经济复苏与碳中和，现实叠加预期，通胀高位。本次通胀周期仍未结束，拐点尚需等待。碳中和的长期供需格局的变化，预期与现实的博弈加剧。

在大类资产研判中，刘丹提示，美长债利率虽然有上行压力，但短端利率维持低位，抑制上行空间。中国长债利率将延续窄幅震荡格局。美元延续弱势。工业品表现不会差。权益市场风险偏好不会受根本影响，基本面决定股市表现。

最后，刘丹着重介绍了A股市场的投资机会在于精选优质“茅”资产。虽然在货币环境和经济基本面环境都相对稳定的环境下，A股市场亦难出现趋势性机会，但中国新经济结构背景下，不乏结构性机会。对标贵州茅台，精选优质“茅”资产而形成的“未来茅”指数将聚焦“技术升级”和“消费升级”，占领“技术”和“市场”，获取高“成长+盈利”，穿越周期。