券商研究报告背后的利益链

　　近段时间以来，“石墨烯”事件成为市场关注的焦点。在众多券商研究报告的簇拥下，以中国宝安为首的石墨烯概念股疯狂上涨，而正当炒作进入白热化之时，几家相关公司又纷纷澄清称“没有石墨矿”，此后石墨烯概念股纷纷回落。这不仅让众多跟风炒作的投资者损失惨重，更让人不得不反思，披着实力和专业外衣的券商研究报告，究竟隐藏着多少猫腻。

　　石墨烯事件透研究报告猫腻

　　石墨烯，这个曾经大多数人闻所未闻的名词，如今却让这个资本市场为之侧目，然而，当下的种种迹象却表明，石墨烯似乎是一个由众多机构虚构的“空中楼阁”。

　　故事要从去年11月说起。2010年11月5日，两位平安证券的分析师发布了《中国宝安：坐拥负极龙头，新能源业务风生水起》一文。在文中写到，“此外，宝安还拥有丰富的石墨资源，其鸡西石墨产业拥有石墨储量约1亿吨”。事实上，在这份研报发布之前，中国宝安的股价已经开始启动，从去年10月18日的11.21元/股涨至11月10日的17.44元/股，并在去年年底之前保持在15元以上高位。

　　那只是一个开始，今年1月起，平安证券又发布多篇关于新能源的“吹风”报告，其中2月17日的《新能源业务助公司迎来第二春》一文提到，“近年中国宝安尤其注重对新能源上游资源的拓展，贝特瑞（中国宝安子公司）拓展上游打造鸡西石墨产业园，该矿品位很高，满足贝特瑞自用绰绰有余”。基于此，平安证券强烈推荐中国宝安，认为其合理价格为30.4元。

　　因此，以中国宝安为首的石墨烯概念股成为市场的焦点，中国宝安股价从1月中旬的13.3元/股飙涨至2月下旬的高点25.45元/股，市值从144.97亿元膨胀至227.4亿元，市场关注度空前高涨，仅2月22日一天成交额就高达43.8亿元。

　　就在炒作进入白热化之时，一盆冷水从天而降。3月1日，中国宝安公开澄清“目前没有石墨矿”。

　　问题出现了，从各大券商多份研究报告来看，中国宝安拥有1亿吨石墨矿似乎是事实，但为何中国宝安要出面澄清？为何要等中国宝安股价暴涨，机构于高位撤退之后，上市公司才出来澄清？市场人士质疑：所谓的石墨烯概念其实是券商和某些主力资金合谋炒作的结果，而记者在多番调查之后发现，这些看似专业的机构研究报告中的猫腻似乎真的不少。

　　报告随意全赖“资”“精”不足

　　近年来，越来越多的投资者将券商研究报告作为投资股票的依据之一，但现在这种来自专业人士的分析判断正困扰着他们。

　　“首先是现在很多研究员资历太浅了。”北京投行界知名人士顾先生告诉记者，很多研究员都是大学毕业后就直接到了研究所，根本没有行业从业经验。他举了个例子，有个研究员给从事建材装备的一家公司出了份报告，认为毛利率10％太低，顾先生一看就有问题，这么低的毛利率，谁干这个买卖，一了解才发现，原来公司之前提取了10％的风险准备金，是给未来做股权激励留下伏笔。

　　“除此之外，精力不足也是一个原因，一般稍有名气的分析师都很难长时间沉寂下来仔细分析一家公司，更别说实地调研了。”一位曾经任职于某“国”字头券商的分析师李先生对记者称，稍有名气的分析师都会非常忙碌，几乎每天都是满负荷工作。每周工作时间长达60个小时以上，不是在看报告就是在不停地开会，有时候周末都要出去做讲座，偶会还会上上电视。

　　然而，一份好的报告需要分析师亲自到公司实地调研，要对行业非常熟悉，会有一些长期看好的公司，如果公司有新项目投产、收购兼并等重大事项发生，评估价值发生变化，需要更详细数据的时候，分析师会单独或相约其他券商分析师一起到公司调研。

　　“就是这为数不多的调研，也不一定能达到预期的效果。”李先生称，当他在调研的时候，根本不指望公司会提供绝对真实的情况，他们必然在局部存在夸大或隐瞒的情况。而作为分析师，在调研前必须做足功课，准备足够细的问题，包括明年投资计划、资本支出、管理费用、产品毛利率、投产项目完工情况，并将了解到的信息与自己长期对行业的理解进行对比，剔除一些失真的成分，挖掘公司真正的价值。但现在很难有分析师能真正做到这些。