2月份金融数据解读
短期受疫情影响 后续将逐步回稳

　　突如其来的疫情打乱了原有的经济节奏，受此影响，2月份新增社融和新增人民币贷款均不及市场预期。不过专家认为，就目前情况来看，2月冲击呈现“短”的特点，且两项数据较去年同期下降幅度并不大，整体影响可控，随着复工复产范围逐步扩大，各项数据将逐步趋好、经济逐步趋稳。

　　央行3月11日发布的最新金融数据显示，2月末M2同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点。人民币贷款余额157.36万亿元，同比增长12.1%，增速与上月末持平。社融方面，2月社会融资规模增量仅为8554亿元，2月末社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%。

　　光大证券银行业首席分析师王一峰表示，展望3月份，随着复工复产的推进，同时考虑到央行MPA考核，3月份新增信贷能够维持平稳增长，对公领域基建、房地产融资恢复相对确定，零售领域按揭信贷维持平稳。

　　数据受疫情影响 但总体表现稳定

　　接受采访的专家认为，2月金融数据很大程度上反映出疫情防控对于融资需求的短期冲击，实际信贷融资需求主要受企业复工进度的制约。

　　粤开证券首席经济学家李奇霖谈到：“社融新增和信贷新增虽然较1月有明显的下滑，但考虑到疫情防控几乎使经济活动全面收缩，加之2月历来是信贷与社融的小月，因此2月数据同比来看其实并不算太差。”

　　中信证券固定收益首席研究员明明指出，短期信贷相较中长期信贷明显多增，基本印证了前期信贷期限再偏短期的判断。票据融资同比少增，基本反映企业经营活动整体偏弱的格局。考虑春节基数效应后，2月信贷增长较为疲弱，疫情冲击以及政策稳产成为主导信贷投放的主要因素。

　　另外值得关注的是，2月末狭义货币（M1）同比增长4.8%，增速分别比上月末和上年同期高4.8个和2.8个百分点；广义货币(M2)同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和0.8个百分点。

　　西南证券宏观团队分析认为，M1同比增速从0回升至4.8%，这与市场观察到房地产销售大幅收缩以及企业收入下降并不一致。业内人士分析，M1较上月末明显回升，主要是伴随疫情的发展，金融体系加大了对实体经济支持，企业生产经营动力增强，企业活期存款也相应增加。

　　政策频出台 金融支持力度加强

　　2月以来，为支持打赢新冠肺炎疫情防控阻击战,金融系统采取了一系列应对措施精准有力的应对措施，综合运用多种政策工具,加大对实体经济的资金支持力度。从数据看，2月末，社会融资规模存量为257.18万亿元，同比增长10.7%，社会融资规模增速较高表明金融体系对实体经济的支持力度加强。

　　中商智库首席研究员李建军表示，分结构看，对实体经济发放的人民币贷款同比增长12.1%，保持较高水平。2月份当月单位贷款发放较多，增加1.1万亿元，同比多增2992亿元，其中，短期贷款增加6549亿元，同比多增5069亿元。这显示疫情期间金融对实体企业贷款发放增多，为企业正常经营提供了必要的流动性支持，防止企业出现现金流断裂的情形。

　　与此同时，企业债券和股票融资增速明显上升。企业债券融资和股票融资增速分别为14.5%和5.9%，分别比上年末高0.7个和0.9个百分点。疫情期间，金融系统优化工作流程，提高发行效率，通过债券和股票为企业提供资金支持，同时，较低利率疫情防控债的发放，降低了企业融资成本，为后续的复产复工提供了资金准备。

　　复工复产推进 回升趋势不改变

　　对于3月的情况，专家普遍认为，随着全国各地区逐步复工复产，3月数据将更能反应疫情带来的经济影响。同时，整体环境也有利于稳健货币政策更加灵活适度。

　　“疫情冲击下实体融资短期回落，但回升趋势并不改变。”西南宏观报告认为，疫情冲击下2月信贷社融低于预期，这主要是由于疫情导致信贷社融投放受阻。随着复工复产的推进，实体融资恢复，向实体资金投放渠道转为顺畅，信贷社融将恢复到同比增长状况。同时，经济下行压力上升意味着需要更为有力的政策来稳增长，因而稳增长政策将加速信贷社融回升趋势。2月金融数据不具有可代表性，信贷社融回升总趋势不变。

　　而对短期内的变化，粤开证券首席经济学家李奇霖指出，与企业相关的融资项将继续沿着修复疫情冲击的路径保持偏高的规模。具体看，疫情一旦控制，积压的消费需求释放将带动信用卡消费恢复，今年有一轮房地产竣工潮，会直接推升家具家电、汽车等耐用品消费需求，进而推动居民短期信贷反弹；同时后续因开发商流动性压力降价促销活动也将集中释放被压抑的住房购置需求，进而带动居民部门中长期信贷高增。疫情控制后，企业赶工、稳增长加码叠加LPR改革引导贷款利率下行等因素也对社融恢复有所帮助。

　　就下一步的政策，民生银行首席研究员温彬谈到，近期全球主要经济体央行再次开启降息周期，随着未来我国CPI涨幅逐步回稳，我国宏观调控政策空间将进一步打开。下阶段，在扩总量的同时发挥好结构性政策工具的作用，进一步加大对复工复产和制造业、新基建、民营、小微企业的支持力度，并释放LPR改革潜力，切实降低实体经济融资成本。