偿二代二期穿透式测试结果发布
我国保险另类投资风险总体可控

　　近日，在英国精算师协会2019年亚洲年会上，中国银保监会财务会计部（偿付能力监管部）主任赵宇龙披露了偿二代穿透式监管下的保险业资产风险实测情况。测试报告指出，整体来看，经偿二代二期工程穿透式监管测试后的险资运用，仍然遵循了稳健投资、长期投资和价值投资的要求，是实体经济的中长期资金提供者。

　　监管从严趋势持续不变

　　此次测试结果的发布，一方面反映出偿二代二期工程的顺利开展；另一方面更展现出从严监管的决心。在偿二代一期工程的基础上，二期穿透的覆盖范围面更广，资产界定更加清晰，为保险业健康发展提供了更多依据。

　　测试报告结果表明，近年来，保险资金整体投资杠杆水平较低，底层资产与顶层资产的风险暴露杠杆在1.03倍左右，扣除底层资产公允价值的变化影响，实际的风险暴露杠杆将更趋近于1倍。从嵌套结构特性来看，无需穿透的资产占比投资资产约77%，应当穿透的资产占比为23%。其中，2层结构及以上嵌套占比不到8%，只有7家公司存在3层以上嵌套，基本为单一产品。从报告结果来看，当前，保险业另类投资在监管层的有效管控下，处于合理有序的发展阶段，这与我国去杠杆、去嵌套、去通道的大背景相符。

　　据悉，自银保监会发布偿二代二期工程建设时间表后，二期36个工程项目坚持按时间进程推进，预计今年6月底前会有第二批9个项目全面完工，其中7个为完善监管机制类项目。

　　另类投资占比持续走高  背后风险引人关注

　　在严监管、防风险的大背景下，险资另类投资之所以引起多方关注，首先源自其越来越重要的市场地位。银保监会数据显示，截至2018年底，我国保险资金运用余额其他投资为6.41万亿元，占比达39.08%。面对庞大的资金体量，如何正确运用资金、更好地服务实体经济，成为业内探索的焦点。其次，另类投资作为实体经济发展的重要支持者之一，其通过股权、债券计划、长期股权投资等方式为实体经济提供融资需求，随着投资比重不断攀升，支持实体经济的作用愈发凸显。

　　业界人士分析，随着险资另类投资规模的扩大，在支持国家战略和基础设施建设的同时，其风险需要有效防范，以保护保险资金的安全性。另类投资作为与险资长期性、稳定性的内在特征相契合的资本，流动性相对较弱，由于其在非公开市场上的操作，信用违约成本相对较低，另类投资的风险敞口较大，其信用风险也随之增加，需谨慎防范。以地方投融资平台业务为例，该类平台背后主要依托各级地方政府，另类投资的去向在一定程度上成为新增地方政府债务，当地方政府债务压力上升时，由于另类投资流动性较弱，在未来信用扩张速度减缓后，相应的信用风险也将大幅上升。

　　通过投资前后多方管理提高监管水平

　　从此次测试报告结果不难看出，我国保险业另类投资的风险总体可控，去杠杆、去嵌套、去通道成果较为明显。但是，险资另类投资同样拥有其独特的问题，解决某一行业特定问题，从监管层面来说，必须实行行之有效的方案。本次测试所用穿透法就是强化另类投资监管的重要手段之一。以风险穿透为例，通过对嵌套各层进行计量，得出最低资本要求，增加通道业务和嵌套结构的资本计提水平，可以反向抑制复杂结构与风险不清的投资行为。从投资前期对另类投资行为作出限制，提高投资效率。

　　对于另类投资的投后管理问题，国寿投资控股有限公司总裁张凤鸣表示，由于保险业另类投资较银行业起步晚，投后管理未能到位。险资资产负债匹配的特殊性与另类投资业务的多样化，使得金融同业的传统管理规范难以照搬使用，因此，在投后管理的制度、机制等方面均缺乏相应标准，应尽快提升投后管理工作专业化、规范化水平，制定相应措施。

　　国务院发展研究中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生表示，未来，另类投资仍将是险资重要的投资领域。由于保险负债成本相对较高，主观上需要可观的投资收益与之相匹配，因此，另类投资较高的收益率使其成为险资重要投向之一。另外，随着保险业特别是寿险业资金负债期限拉长，与另类投资的匹配程度逐渐凸显，加大另类投资占比将有利于更好地实现险资长久期限匹配。