央行加大公开市场操作力度

    自去年12月份以来沦为“象征性”工具的公开市场操作有望摆脱尴尬处境。近两周，央行公开市场操作力度骤然加大，不仅大增央票发行量，还进行了数额庞大的正回购，一改此前连续四个多月的净投放局面。

　　昨日，央行发行了100亿元1年期央票，发行量较上期大增90亿元，中标收益率上升20.2个基点至3.1992%。此外，央行还进行了1100亿元的28天正回购操作，中标利率维持2.5%。

　　数据显示，本周公开市场到期资金1810亿元，央行在央票和正回购操作均放量的情况下，本周未对冲资金仅余610亿元。业内人士表示，央行有望继续净回笼资金。

　　浙商证券研究所宏观分析师郭磊对记者表示，3月份和4月份公开市场到期资金量分别达到6870亿元和5060亿元，在全年中占据较大比例，再加上新增外汇占款规模处于高位，通过“残差法”测算的“热钱”流入规模较多，流动性回收压力较大。前期央票到期收益率的走低减小了一二级市场利差，这对公开市场操作是难得的机会；所以央行加大公开市场操作力度是一个必然选择。

　　除了公开市场操作规模明显加大之外，值得关注的还有近期央票的发行利率。3月3日和10日，3月期央票发行利率分别走高0.72个基点和16.3个基点。而一向被视为利率市场风向标的1年期央票发行利率，在昨日大幅上扬20.2个基点，更是引发了市场对加息的猜测。郭磊认为，央票发行利率走高，一方面是为加息预留了空间，另一方面也是央行想增强公开市场的资金回笼能力。去年12月份以来，由于央票一二级市场利率“倒挂”，机构对央票兴趣大减，央行公开市场操作持续低量发行，央票的回笼功能基本丧失。因此，央行需要提高央票发行利率来恢复公开市场操作回笼流动性的能力。

　　巴克莱资本中国经济研究分析师常健则认为，3月份央行将在货币政策操作层面做出细微调整，减少过度依靠较为僵化的存款准备金率上调来管理资金流动性所带来的风险。

　　此外，“国库定存”中标利率的走高也反映了市场的加息预期。财政部与央行昨日进行了中央国库现金管理商业银行6月期定期存款招投标，中标利率高达6.23%，较前一期利率走高33个基点。“本次招标的国库现金定存利率较同期的贷款利率有63个基点的利率倒挂，这进一步增强了央行近期再次上调利率的预期。”郭磊说道。

　　中信证券首席宏观经济学家诸建芳认为，未来货币数量政策以保持货币平稳增长为主，考虑到通胀处于高位以及三四月份到期的央票和回购较多，预计3月份和4月份央行将继续提高存款准备金率。由于利率水平较低，以及通胀可能继续上升，4月份可能加息25个基点。

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高则对记者表示，2月份新增人民币信贷为5356亿元，同时M2(广义货币)同比增长15.7%，这是自2008年12月份以来最缓慢的增长，也低于2011年全年增幅16%的目标，货币政策将进一步回归稳健。

　　“不过，货币政策的目标除了要控制通胀，还必须考虑到经济增长的情况。目前出口增长速度减缓、社会消费品零售总额增速也在放缓，由于房地产调控政策的延续，与地产相关的一些行业都受到了影响，因此，未来货币政策是继续保持偏紧格局还是有所转稳，还存在变数。”沈明高表示。