未来全球经济增长或将放缓 美股牛市面临风险

　　当前，美股的“狂欢”令华尔街的谨慎情绪不断增强，高盛与花旗纷纷警告标普500指数“亮红灯”。专家表示，标普500指数最近上涨并创下历史新高，是在高贝塔系数/动能股票的引领下实现的。这种过度依赖高贝塔系数/动能股票的现象，会出现相关的风险。一旦这样的高动能股票盈利忽然下调，市场上就会出现抛售，导致整个大盘的波动。

　　距离2018年结束仅剩3个月的时间，全球经济在这一年迎来普遍复苏的同时，也面临着贸易保护主义和地缘政治风险的冲击。其中，近几个月来，美国凭借强劲亮眼的经济增长引发全球性的关注，而新兴市场则因货币风险的爆发令市场忧心忡忡。日前，美国嘉盛集团亚洲首席技术策略师王绥勤（Kelvin Wong）在北京举行的媒体简报会上，分享了他对今年下半年全球宏观经济、外汇市场以及新兴市场主要风险的看法与展望。

　　全球制造业增速放缓

　　从全球经济的表现来看，王绥勤表示，2018年5月以来，摩根大通Markit全球制造业采购经理人指数（PMI）与服务业PMI连续3个月下跌，导致未来的全球经济增长可能放缓。与此同时，2018年7月，全球制造业增长开始明显下降，而新的出口订单尤其是机械和设备方面新的订单下降，意味着工业企业对于自己的投资并不是非常的乐观，企业在延缓支出，导致整个资本支出的环境在恶化。

　　此外，由于油价上涨、关税压力以及薪资增加的压力，通胀压力出现明显上升。王绥勤认为，产成品与服务输入价格自2009年以来快速上涨，而此项成本正转嫁给消费者。通胀压力持续上升将使除日本以外的发达国家的央行延续量化紧缩政策并且继续加息。

　　美国中期选举带来不确定性因素

　　事实上，从目前的情况看，在主要发达国家中，美联储成为了首个实施渐进加息政策的央行。不过，目前市场上对于美联储渐进加息政策是否会拖累美国经济增长的争论持续存在。通过对历史情况以及数据的分析研究，王绥勤认为，从1999年至2000年的表现来看，美国联邦基金利率上调时，美国经济领先指数出现了下降，而目前这个趋势正在重现，联邦基金利率最近的上调已经导致美国经济领先指数下降，因此，未来美国经济增速有可能放缓，甚至有可能会出现衰退。

　　值得注意的是，即将到来的11月美国中期选举也是一个值得关注的重要影响因素。王绥勤在回答媒体提问时表示，目前，美联储9月加息几乎已经可以确定，12月加息的概率也有60%。那么，在12月的货币政策会议到来之前，需要关注11月中期选举带来的不确定性因素。

　　“如果民主党重新赢得国会，美国总统特朗普所代表的共和党就不再掌权，特朗普也就没有‘弹药’继续推行他的贸易保护主义，贸易方面的摩擦有可能会下降，这样的话，美联储会更加关注国内经济的情况，包括通胀以及劳动力市场等。在这样的情况下，如果美国内部经济还保持稳定和强势的增长，美联储有可能会继续加息，甚至2019年还会有3次加息。”王绥勤说。

　　然而，王绥勤同时也强调，若共和党在中期选举后继续掌权，特朗普可能会继续推行美国优先政策，这会导致金融市场的波动，包括新兴市场金融市场的波动。那么，美联储除了考虑内部市场外，也不得不考虑到外部环境的因素。一旦美联储出现担忧外部环境的言论和表态，从中期来看，美元有可能会稍微走弱。

　　警惕美股市场风险

　　近期，以阿根廷和土耳其为代表的新兴市场爆发的货币危机，吸引了全球的目光。然而，还有一个风险不应该忽视，那就是正处于牛市的美国股市。当前，美股的“狂欢”令华尔街的谨慎情绪不断增强，高盛与花旗纷纷警告标普500指数“亮红灯”。在王绥勤看来，截至2018年8月27日，经通胀调整后的标普500指数市盈率是33.29，已经超过了1929年9月的32.54的高位，就市盈率而言，美国标普500指数的估值达到了历史第二高位，第一高位是1999年4月的44.19。“标普500指数最近上涨并创下历史新高，是在高贝塔系数/动能股票的引领下实现的。”王绥勤表示，这种过度依赖高贝塔系数/动能股票的现象，会出现相关的风险。一旦这样的高动能股票盈利忽然下调，市场上就会出现抛售，导致整个大盘的波动。

　　此外，另一个值得特别关注的是美元的表现。从美元近期的表现来看，贸易紧张局势引发的避险情绪推动美元对其他货币出现全线上扬（日元除外），而美元对新兴市场货币的涨势更加明显。“就我自己目前的观点来看，包括美联储主席鲍威尔在内的美联储主要官员，他们并不是特别担忧贸易摩擦对美国经济的影响，反而他们会更担心美国内部的经济。例如，如果通胀控制不好的话，可能会达到20世纪80年代时的水平。所以，如果他们的态度一直是对贸易摩擦不是特别担忧的话，未来美元还是有继续走强的潜力。”王绥勤说。

　　新兴市场担忧持续

　　当前，多个新兴市场出现的本币大幅贬值和资本外流，令人不由地想起当年的亚洲金融危机。并且，在强势美元的“狙击”下，以阿根廷比索和土耳其里拉为代表的新兴市场货币较为脆弱。与此同时，以美元计价的沉重的债务压力也随着美元的走强不断增加。另外，值得注意的是，2016年以来，借资本市场工具进入新兴经济体的美元计价非银行贷款明显增加。

　　而在谈到哪一个国家有可能面临与阿根廷和土耳其类似的风险时，王绥勤认为，在亚洲地区，相比泰国和越南，印度尼西亚卢比（印尼盾）更加危险一些。“目前美元对印尼卢比的情况接近亚洲金融危机时的情况。”王绥勤表示，印尼的经常项目也是赤字，政府现在正试图利用进口改善经常项目的赤字状况，印尼卢比的表现是非常值得关注的。据悉，印尼财长日前表示，将对化妆品、家用电器和部分汽车等1000多种商品征收进口税，主要目的在于削减印尼进口，并且对疲弱的印尼卢比形成支撑。