融资租赁ABS累计发行超2200亿 隐形刚兑风险上升
来源：21世纪经济报道 作者： 发布时间：2017年07月27日
本报记者 黄斌 北京报道
资产证券化大潮下，融资租赁公司成为最主要的受益者之一。
Wind数据显示，截至7月26日，融资租赁公司累计发行企业ABS规模已达2236.18亿元。在2016年下半年消费金融类ABS崛起前，一度占据所有企业ABS规模的三分之一。
背后的驱动力在于，通过发行资产证券化产品，融资租赁公司可将此前需要持有数年的项目，在几个月里转化成资金，继续投资新的项目，进而降低资本约束。
资产证券化具有超越主体评级的特性，已经成为部分融资租赁公司的主要融资途径。例如，近期由于出现多笔项目逾期、展期，“中植系”旗下丰汇租赁及一只4亿元规模的公司债“15丰汇01”，被联合评级列入观察名单。Wind数据显示，丰汇租赁共发行过6期ABS产品，总规模为41.6亿元，是债券融资规模的10倍。
但资产证券化也在一定程度上推高了融资租赁公司的杠杆，在真实出表项目占比仍较低的背景下，作为差额补偿人的融资租赁公司，面临风险也在加大。
21世纪经济报道记者梳理公开资料发现，远东国际租赁是目前市场上最大的租赁ABS发起人。截至目前，远东国际租赁作为原始权益人的交易所ABS和银行间ABN，总规模已达379.33亿元。
同时，远东国际租赁的资产规模也在迅速增长，2014-2016年间，其总资产从1033.53亿元上升至1588.81亿元，增幅超过50%。
另一ABS发行量较大的平安国际租赁，在过去几年实现了资产翻番。2014-2016年，该公司总资产从500.9亿元增长至1138.3亿元，涨幅超过100%。截至目前，平安国际租赁发行的资产证券化产品总规模为139.4亿元。
“资产证券化在一定程度上驱动了融资租赁公司的快速增长。”沪上一位ABS业务人士对21世纪经济报道记者说，“在资产证券化之前，项目一般持有到期，平均需要四五年。现在可以在两三个月把资产包卖出去，驱动融资租赁公司快速滚动投资新项目。”
“这在一定程度上提高了融资租赁公司的杠杆水平。”上述人士说，“商务部规定融资租赁公司的杠杆上限是10倍，一些融资租赁公司过去可能只做到2-3倍的水平，现在则有动力做到5-6倍。”
2014年-2016年，平安国际租赁资产负债率从84.52%上升至88.24%，伴随资产规模的翻番，其所有者权益亦从148.25亿元上升到251.63亿元。
不过，目前融资租赁公司的ABS产品，完全实现出表的仍是少数。
“融资租赁公司作为发起人，在交易中往往扮演差额补偿人的角色，考虑到融资租赁公司入池资产的集中度比较高，如果某些较大的项目出现风险，可能对融资租赁公司的资金产生冲击。”一位北京券商ABS业务人士对21世纪经济报道记者表示，随着融资租赁公司杠杆使用更加充分，尽管并未突破监管规定，但相应的风险敞口也在变大。
另一个担忧则来自隐形刚兑。
“现在一般都会设计劣后基金持有ABS产品的劣后级，如果池子里的项目出风险，一般还会有相应的回购协议，都得融资租赁公司自己兜着。”华南某融资租赁公司人士对21世纪经济报道记者称，隐形刚兑的存在，也放大了融资租赁公司的风险。
“在去杠杆的大背景下，现在项目整体没有过去好做了。”前述北京券商ABS业务人士对21世纪经济报道记者表示，过去融资租赁公司大量项目投放为地方城投平台、房地产行业等，在新一轮政策调控下，监管对资产证券化的口子已有所收紧。
