2010年银行业的净利息收入水平将会一举改变2009年的下降趋势,取得显著增长;信用成本稳中趋降,业绩将加速提升。预计上市银行2010年业绩增长将超过20%。
利息收入由降转升
我们认为,2010年贷款存量比2009年会有19%的增长,同时基准利率上调、市场利率回升也会增加银行的净息差,整个银行业的净利息收入水平将会一举改变2009年下降的趋势,取得显著的增长。
2010年银行的中间业务收入具有一定的不确定性。受2009年资本市场活跃影响,各家银行的净手续费与佣金收入普遍同比上升,中间业务收入的基数相对提高。由于2010年资本市场面临一定的不确定性,受其影响2010年银行中间业务净收入也存在着不确定性,同比增长情况难以判定。
信用成本稳中略降
2010年上市银行信用成本将基本稳定,可能出现同比下降。上半年贷款快速增加,在银行对拨备水平始终保持谨慎的情况下,银行新增不良贷款的情况将成为决定银行资产减值损失支出、经营费用以至于盈利增长的关键因素。
由于上半年新增贷款以中长期为主,决定了信用成本在未来2年内不会反弹。在2009年大幅计提损失准备的情况下,2010年新增拨备的压力相对不大,信用成本可能出现同比下降。
综上所述,我们定性地认为2010年中国A股上市银行的盈利能力将稳步提高,总资产回报率、净资产回报率方面将进一步提升。
业绩加速增长
从中国的信贷周期来看,三、四季度银行的经营状况都相对平稳。我们根据2009年三季度中国A股银行的业绩及其增长情况对2009年四季度及全年业绩作出预测:总量上,A股银行2009年预期盈利3932亿,同比增长5.3%;结构上,城商行增长最快,股份制银行增长最慢。预计2009年国有银行利润同比增长8.5%,成为A股银行利润增长的主要贡献力量;城商行2009年利润预期比去年增长10%,增速最快;股份制商业银行2009年预计利润相比去年同期增长4.1%,表现相对较差。
自下而上来看,预计2010、2011年中国A股银行利润同比增速将分别达到22%、27%,远高于2009年增速。
城商行、股份制银行增长将提速。分类而言,预计国有银行在2010年的增长仍然相对平稳,增速为19%,股份制银行增长20%,城商行的利润增长相对突出,将达到27%。
估值优势明显
当前银行股的PE、PB分别为16倍(TTM)与2.7倍,相比2008年以来的平均值,基本上处于底部区域。
横向来看,截至2009年11月11日收盘,A股市场整体市盈率为33.6倍,银行股估值优势明显。
2010年(甚至2011年)宏观经济与货币政策对银行业相对更为有利,业绩加速增长的确定性较强,动态估值将更具优势。因此,我们给予银行业2010全年总体“强于大市”的评级。
