备受关注的四大资产管理公司(AMC)转型出现重大进展。信达资产管理公司的改革方案不久前已率先获国务院批准。根据该方案，建行将出资237亿元增资信达，按1.5倍市净率持有49%股权，财政部控股51%。这套模式有望成为华融、东方、长城三家资产管理公司的转型范例。
10年前，为推进国有大型银行改制，财政部成立四家资产管理公司，以债券为主要形式收购了四大行高达1.4万亿元的不良贷款。这些债券今年相继到期，而就在前晚，建行公告称，按财政部要求，其持有的2470亿元信达债券将延期十年。
在此次转型方案中，信达提出用10年时间以自身利润逐步冲销巨额挂账亏损(包括政策性亏损和商业性亏损)。信达是目前国内管理不良资产最多、财务指标表现最好的资产管理公司，但其政策性挂账亏损仍高达2000多亿元。
再用10年消化亏损也困难
在此次转型方案中，信达提出以十年时间消化巨额挂账亏损(包括政策性亏损和商业性亏损)，以自身利润逐步冲销。信达目前累计接收不良资产共上万亿元，涉及十几家金融机构，是目前国内管理不良资产最多、财务指标表现最好的AMC。
而9月22日晚，建行发布公告称，该行持有的信达资产管理公司(下称信达)十年期债券已于今年9月21日到期。但财政部通知建行，该部分债券到期后延期十年，利率维持现有年息2.25%不变；财政部将继续对债券本息支付提供支持。
用10年时间以自身利润消化这部分包袱有合理之处，但并不容易。因为四大AMC成立以来，经营最好的信达每年的利润仅能支付债券利息而已，何谈再延10年、还本付息？对于四大AMC来说，未来十年如何构建有效的激励机制，乃至转型后能否找到盈利模式，是一个巨大的挑战。
对于债券延期，《华尔街日报》评论认为，中国不良贷款问题又被拖后了10年，政府从而得以脱身。建设银行可以继续在资产负债表上列出这笔可能永远没法偿还的2470亿元。2470亿元相当于建行净资产的一半以上。
AMC改革模板
按照当时的设想，四家公司的存续期为十年，其职能是在10年内处置完上述所有不良贷款。其发行债券的本息由财政部提供支持。2006年的数据显示，截至2006年3月，只有总值1810亿元的债券已经偿付，售价不到面值的20%。不过，至今没有处置完全部不良贷款。
同时，在10年间，四家公司自身也不断发展，并努力转型为金融公司。2006年底，财政部牵头起草的金融资产管理公司改革方案获批。至今，四大资产管理公司全面发展金融业务，以信达为例，已形成证券、保险、基金、期货四大板块，其中信达证券在全国有46家营业部。
此次延期，在中国人民大学金融学院副院长赵锡军看来，主要有两个原因，一是信达尚未处理完10年前所收的不良资产，使命尚未完成，需要延续。另外，包括信达在内的四家公司并不想完成使命后就此解散，而要继续发展，完成商业化转型。
由此，赵锡军表示，信达债券以及信达公司存续的延期，只是个开始，其余三家很可能都会采取这种模式。据财经网透露，华融、东方、长城其他三家AMC亦曾以同类模式上报方案。
此外，有分析认为，去年底以来的这轮信贷增长，估计会再次造成政策性不良贷款。赵锡军分析，财政部做出将信达债券再延续十年的决定，也可能有担心再次出现不良贷款，以及继续让四大资产管理公司处置的考虑。起码在处理政策性不良贷款上，这四家公司较有经验。
不过，如今的四大银行不再跟10年前一样由国家控股，而都是股份制商业银行，盈亏自负。四大资产管理公司也都在转型改制进程中。因此，赵锡军认为，除非出现美国金融危机那样严重的状况，否则，对于此轮信贷增长种可能出现的不良贷款，决不会再像10年前那样由国家出资剥离，而会采取商业化运作来处置。
