“现在看,平安能不能以上限‘5.85亿股’认购,将完全关键取决于监管层,特别是中国证监会的态度。”平安证券上述资深保荐代表人认为。
翻阅深发展2009年1季度报告,已买入深发展约1.409亿股股份的主体是平安人寿旗下的一款理财产品——中国平安人寿保险股份有限公司-传统-普通保险产品。
上述保荐代表人认为,由于上述股份早于交易达成前就已完成买入,另外,这部分股份并不是平安以自有资金进行的投资,因此平安可向管理层申请,要求认定这部分股份与本次交易无关。
但是,如果监管层不同意上述认定的话,平安人寿即使选择在交易进程中某个时点上,主动寻求二级市场上减持的话,也将难以实现以上限“5.85亿股”参与第一步中深发展的定向增发。
值得注意的是,如果平安人寿要将这已买入的1.4亿股深发展股份在交易进行过程中大部分出售的话,明显将给深发展二级市场股价带来极大的压力。
毕竟,以目前深发展超出20元的二级市场价格估算,至少需要有20亿资金能够接盘这部分股份。
除证监会外,该交易还涉及两大金融监管部门——银监会、保监会的态度。分析人士认为,这两大部门的态度也是决定该交易是否能够最终获得一个圆满的结局的重要因素。
根据中国平安的公告,平安人寿即将认购深发展定向增发股份的资金来源是平安人寿的自有资金以及负债期限20年以上的保险资金。
“由于动用了客户的保险资金。保监会审批时应该会对此审慎对待。毕竟,中国平安此前已经有收购富通的重大失误。而且未来市场的变化,很难预料。”上述长期跟踪并购交易的国内大型券商投行部高层认为。
同样,对于银监会来说,中国平安收购深发展后,涉及到深发展与平安银行的同业竞争问题。
“价格过高的投资不是好的投资。”这是6月15日,华东区一家券商研究员针对是次交易给出的明确观点。
该研究员认为,从并购理论来看,并购的价值在于并购后对企业重新整合后的新价值大于原来的企业价值,而且要求支付的并购价格溢价低于整合导致的价值增值部分,否则尽管购买了好企业,但支付成本过高,也成了一笔财务失败的投资。
新桥当初投资深发展的3.48亿股的价格是每股3.545元,PB是1.47-1.57之间(分别是按2003年与2004年的境内审计数下的每股净资产计算),尽管新桥在2007至2008年间以19元左右价格行权,通过深发展认股权证再购入5200多万股股份,使其每股持股成本有所上升。
“当时是中国股市处于几年熊市过程中,而现在,中国平安投资深发展是在中国牛市的尾段,并购定价相比于牛市初期的2006年4.36元还是涨了4-5倍。”该研究员指出。
对此,FT中文网日前发表的一篇报道明确指出,若不考虑新桥使用的杠杆操作,这家美国集团通过该交易将赚取至少10.2亿美元的利润,较其大约6.6亿美元的初始投资有154%的回报。
“现在看,中国平安支付过高的交易价格的确是可能影响交易继续进行的另外一个重要因素。”上述长期跟踪并购交易的国内大型券商投行部高层告诉本报记者。
该高层指出,此次中国平安与深发展及新桥之所以能过闪电达成协议,与该方案非常有利于深发展,特别是新桥不无关系。
“如果中国平安的股价在二级市场上持续得不到机构的认可,这将很有可能会导致他们在未来的股东大会上对该交易投反对票。”该高层指出,由于该交易最终完成需要跨度2个年头,在这个时间内,二级市场的变化将是中国平安及深发展、新桥投资所无法控制的。