招商证券徐寒飞：2014年以来的货币宽松结束了

　　3日讯，招商证券徐寒飞评央行今天上调公开市场操作利率：“这是央行货币政策全面逆转的信号，意味着2014年以来的货币宽松结束了。年前大家只是猜测，央行会不会只调长端利率不调短端，现在看来是长端短端一起调了。”

　　对债市短期走势的看法

　　金融“去杠杆”大方向没有变化，甚至会由于商业银行信贷“高烧不退”而进一步加速。我们再次强调，2017年，尤其是一季度，金融“去杠杆”的压力大幅上升(1)川普效应的减弱带来的美元贬值缓解了人民币贬值压力，但是同时也增加了央行货币政策的灵活性，央行可以腾出手来纠正“内部失衡”，也就是调整过度膨胀的“金融杠杆”；(2)在四季度信贷惯性和一季度冲量的行为下，商业银行1月份的信贷数据很可能是创历史新高的，单月新增信贷逼近3万亿的概率在上升。对于央行来说，增加了货币政策调整的理由和动机；(3)实体经济面临再库存小周期，一方面提升了实体经济融资需求，另一方面也刺激了商品价格的上升，对于“金融系统”来说形成实体(包括增长和价格)层面的“去杠杆”压力；(4)微观上来看，代持事件其实并未完全解决，只是被短期的市场好转以及政策“救市”所掩盖了，市场去杠杆的趋势已经无法逆转，每一次暴跌都是在强化机构在下一次反弹之时坚决去杠杆的决心。