监管险资 堵疏需并举
来源：第一财经日报 作者： 发布时间：2017年01月26日
亡羊补牢，为时不晚。针对个别保险机构去年出现的大肆举牌上市公司等股市激进投资行为，保监会日前发布了《关于加强保险机构与一致行动人股票投资监管有关事项的通知》（下称《通知》），收紧了险资投资股票的“紧箍咒”。
以经营风险为生的保险公司，自身的（违规）激进投资却可能产生出巨大金融风险。在经济形势和竞争压力下，一些高成本保险资金为获取高收益，提升风险偏好、投向高风险资产，投资风格趋于激进化，风险无疑蕴藏其中。这需要监管介入。
过去的一年中，保险资金在资本市场掀起了巨浪，令人瞩目。其中典型的案例就是宝能系收购万科。宝能系的购买行动中，多种金融工具汇合形成了高杠杆，同时，旗下前海人寿凭借庞大的保险资金成为大股东的一致行动人，“保险公司成为单一股东的融资平台”的特征已经较为明显。
险资兴风作浪的背景是，我国保险业发展迅速，险资已经成为资本市场的支柱性力量。三年来我国保险市场总规模连续超过德国、法国、英国、日本，2016年保费收入达3.1万亿元，成为全球第二大保险市场。保险资金境内外投资全面开闸后，动辄千亿资金涌入各类要素市场，保险机构俨然已成为市场上最大的买方之一。
与此同时，随着保险综合经营范围不断扩展，业务和风险结构趋于复杂，关联交易增多，风险交叉传递的可能性加大。目前，国内一些保险集团已经或正在争取拥有金融全牌照，保险公司越来越多地参股或控股银行、证券、基金等非保险金融机构。此外，保险资金进行基金投资并非单独行动，而是同时撬动银行理财资金、信托计划等多种资金渠道，组成一个结构复杂的“集团军”，一旦发生风险，必然一损俱损，风险快速横向传递并演变为跨部门金融风险。
《通知》从几个方面遏制险资成为“野蛮人”：
首先是将股票投资分为一般股票投资、重大股票投资和上市公司收购三种情形，根据持股份额变化，实施层层递进的差别监管。为防范个别保险机构激进投资和集中度风险，《通知》同时明确，保险机构投资单一股票的账面余额不得高于本公司上季末总资产的5%，投资权益类资产的账面余额合计不得高于本公司上季末总资产的30%。此外，《通知》明确禁止保险机构与非保险机构一致行动人共同收购上市公司，并提出，保险机构应当做友好投资人，要切实与上市公司股东和经营层沟通。
以上措施属于“堵”。如果放眼更大的经济背景，则险资还需要“疏”。
“疏”意味着打碎阻碍投资的玻璃门，清理投资环境。实际上，不仅是保险资金的投向限制需要进一步放开，我国的投资环境总体也需要更加开放和透明。资金缺乏出路是当下整个中国社会面临的现象，险资只是寻求出路的资金洪流之一小股。2016年民间投资增速大幅下降，反映出投资环境存在的问题，也是推高险资风险偏好、迫使其激进化的深层次原因。
此外，险资举牌浪潮还带给我们更多思考：包括险资在内的各种商业力量，宗奉的到底是何种商业价值观，永远值得深思和拷问。在建设现代市场经济的道路上，监管与道德自律相辅相成，不可偏废。汇丰集团前主席斯蒂芬·葛霖在他名为《金融的王道》的著作里，探讨了金融危机的种种成因，同时这本书的很大篇幅，跳出了金融领域技术性的命题，探讨起金钱与道德、金钱与哲学。在葛霖看来，这些人性深处的问题如果无解，全然只靠制度，难以真正摆脱循环往复的危机。很多人振振有词，市场当中拒绝谈论情怀。但当贪婪之心充斥在市场中时，谈论道德与价值观的漏洞，仍然充满了必要性。
