02月09日：视点（中信建投证券赣州营业部）

紧缩阴影挥之不去

    • 市场结论：美元反弹，贵金属上涨而基本金属震荡，外围影响中性；A股突破颈线位后小级别背离引致回抽颈线位，逢高波段。

    • 技术测市：两市日成交额萎缩，如果把前一阶段的量能萎缩归结于假日情结，节后应严密关注量能变化，不能快速缩量。日线MACD绿柱即将翻红，黄白线将金叉，指标此种将强而未强阶段应警惕变盘；日线RSI上升至53，此前指标两次回抽强势区均无功而返，关注此次能否成功。中长期看，沪指的5月均线回升至2840附近，上月线收盘跌破5月均线，此后的2、3两个月走势将受此线强烈影响；月线形态上的三角形非常明确，第四段下探未有明显的终止迹象；由于上月的高点在2868点，本月若不能升破此高点，则股指下跌力量仍强，任务非常艰巨。周线节前两个交易日搞出了一根小实体阳线，扭转了MACD死叉，但中期周均线的压制较大，当前突破此区域难度很大。我们在节前给出了大盘可能的三种走势，都是围绕小颈线2760展开的，短期回抽此颈线位的态势将决定股指中期走势的选择，应予密切关注，由于日线的144日均线与颈线基本重合，可以预期此处应出现短期的较强支撑。超短线30分钟的力度有衰减迹象；5分钟近期走势已有很大可能确认上升段的结束，关注后续回落对颈线位的回抽态势。短线操作上，仓位轻的投资者继续等待，至少有半小时级别的回落段出现，此回落段对应对颈线的回抽，仓位较重的投资者在我们节前反复强调的逢高以部分仓位波段后，可等待回抽颈线遇支撑后再回补。逆向思考方面，全球风险偏好近期变化将较快速，欧洲、中东问题以及新兴经济体的货币紧缩等将显著影响其波动，CRB指数进入日线背离段，冲高后回落构建日线箱体的可能越来越大；国内货币政策所面临的困难局面远超预期，其收缩力度远不能以利空出尽来看待。市场结构及扩张性方面，金融指数、地产指数将进入后续弱势震荡；金属指数、采掘指数超小级别背离所引发的反弹力度衰减；商业指数、医药指数震荡筑底，有望成后市机会；电子指数将回落。节日期间美元反弹，贵金属上涨，基本金属基本持平，原油大跌，农产品大体持平，日胶上涨。

    • 基本面分析：我们在营业部做投资报告时就早已指出，今年最主要的市场影响因素就是货币政策的选择和变化，货币政策会成为今年投资者胸口的痛；另外，货币政策及政策工具的取舍对周行长是个巨大考验，我们以前说过，绝对同意周行长关于“我的压力比伯南克大”的说法。中国货币政策不仅受通胀预期高涨、经济必须保持一定增长速度、调整经济结构等内部压力，而且，在美联储持续的货币扩张影响下，全球资金泛滥，带来巨大的输入型通胀压力，在此内外交困下，国内货币当局调控通胀几乎成为不可能完成的任务。两害相权取其轻，关乎民生的基本生活资料和已影响到社会稳定的房价几乎肯定会成为当局压制通胀的重点。由于国内已显著处于负利率时期，在此背景下要控制通胀，要么是快速改变负利率状态，要么是大力度紧缩当前货币供应量并进而影响整个存量货币供应，但由于此前货币政策欠账太多，局面已日趋复杂，在通胀未有显著缓解时，后续调控仍有空间。本次加息是第一次比较明显的非对称加息，对银行业影响较大。另外，最后一次强调，在非常明显的加息周期青睐房地产，危险远远远远大于机遇。外围方面，节日期间中东问题向可控演变，欧洲央行议息会议维持宽松政策不变，美1月失业率大幅下降但就业增加仍远低于预期。整体看，美经济仍处于复苏进程，但离解决失业问题还有太长一段路；在新兴经济体承受巨大通胀压力后，欧洲开始受到通胀压力。欧债问题、通胀带来的各国政策取舍将极大影响全球资本市场，全年市场震荡加剧，请练好短跑。

    • 操作策略：股指突破小颈线后将有回抽，在有效性确认前仓位较轻者继续等待买入机会。资源品继续等待CRB指数回落构建箱体后的机会；商业连锁、医药、食品等大消费概念进入震荡筑底阶段，可在再度探底时建仓。高铁概念、水利概念等可逢高卖出。 

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）