11月25日：视点（中信建投证券赣州营业部）

通胀容忍度提高利好股市

    •市场结论：美元震荡，贵金属微跌，基本金属上涨，外围影响偏多；A股关注能否脱离底部。

    •技术测市：两市日成交额略有放大，股指缩量探底回升。日线MACD绿柱延长速度放缓，黄白线死叉后有勾头迹象；日线RSI回升至43，开始勾头。沪指周线下档均线支撑较强，将尝试攻击250周均线；日线受年线压制，但下档快速上升的89日线将封杀下跌空间。超短线30分钟收复2845点，继续底部箱体震荡，近日仍将尝试收复2882，只有有效站稳该点位，方能言短期底部构建成功。在股指快速下跌后，极有可能通过扩展底部震荡的级别来逐步扭转下跌趋势，也就是所谓的以时间换空间。5分钟走势开始走强，有望继续上攻，但若攻击2900点区域时力度背离，则是短线日内T+0交易机会。操作上，关注股指能否有效突破2882点，若在突破后的回踩中站稳2882，则将构成底部区域的最后一个买点或者加仓点位，不然，继续持有底部筹码。逆向思考方面，近日对欧洲区和中国央行紧缩政策的担忧造成商品的大幅度下跌，已成功营造出担忧和恐慌，但当前对国内保增长和调通胀的关系已经一边倒偏向调通胀，资本市场只要是绝大多数人的统一看法都会是错的。市场结构及扩张性方面，金融、地产指数继续底部企稳后酝酿脱离底部；金属指数、采掘指数有望继续反弹；商业指数震荡企稳，医药指数创出新高，电子指数有望再度新高。美元震荡，贵金属微跌，基本金属上涨，原油大涨，农产品继续回升。

    •基本面分析：我们在前几个交易日连续分析了国内货币政策在未来将面临严峻的保增长和调通胀两难局面，并判断后续的调通胀政策更多地会以数量型工具来实现，对加息等价格型工具的使用将会极度谨慎，并仍未决策层在国内经济持续高速增长，当前经济结构调整面临关键时期时，应该也有可能提高通胀的容忍度，这些都会被后来的事实所证实。当前的通胀压力，确实与中国央行之前过度投放的流动性相关，但现在发达经济体所谓的定量宽松货币政策带给全球的流动性压力更大，通胀更多地表现为输入型压力，在这种局面下，一味过度紧缩国内货币政策，并不可取。在国内经济复苏基础存在极大隐患，结构转型尚未出现的背景下，国内经济增长其实经不起货币政策的过度变化，那种认为当前应该连续大幅度提升存款利率的观点不是幼稚就是别有用心，除非央行脑子进水，是断不会采用的。年内在11月数据公布后，视情况可能会有一次小幅度的加息或者再度动用存款准备金手段，而后两个月为了抑制银行放贷冲动、确保年度信贷目标，收紧信贷投放是肯定的，这些并不涉及明年货币政策取向。真正的货币政策取向将在中央经济工作会议决定。外围方面，美国公布的最新数据显示消费者支出增加，同时首次申请失业救济人数降幅大于预期；德国经济数据强劲。投资者对欧债危机的担忧有所缓解，风险偏好开始提升。美元接近完成80.08的理论反弹幅度，全球资本市场有望逐步好转。

    •操作策略：沪指在年线附近的争夺仍未明确，关注股指能否有效站稳2882点。资源品反弹级别较低，当前应注意动态建仓摊低成本；大消费类继续关注，医药和酿酒食品仍有机会，电子信息等战略性新兴产业继续关注。

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）