央行连续两天施放烟雾弹 降准不会太远

　　8月18日，央行在公开市场上进行了1200亿元7天逆回购操作，中标利率为2.5%。8月19日，央行官方微博发布消息证实，当日中国人民银行对14家金融机构开展中期借贷便利（MLF）操作共1100亿。在短期流动性趋紧及宏观经济并未企稳的背景下，市场预计降准的可能性仍然很大。中金债券认为，就趋势而言，央行仍会继续放松货币政策来引导名义和实际利率下行。（8月20日《21世纪经济报道》）

　　2015年，降准降息一直是市场翘首以盼的。由于存款准备金率较高，市场对降准的期盼要远胜于降息。每一次降准之后，都有人会预测下一次降准时间。今年2月5日，全面降准0.5个百分点后不久，就有人认为降准通道开启，下一次降准将不远。果然，两个多月后的4月20日，人行宣布全面降准1个百分点。市场就此开始预测下一次降准时间。不过，自此以后，央行对降准颇为谨慎。时隔两个多月后的6月28日实施定向降准，似乎只是为了对市场的千呼万唤给出一个交代。

　　如今距离上次定向降准时间已经快两个月了，距离上一次全面降准时间已经整整四个月，根据前面三次降准的时间间隔看，央行应该在降准方面有所动作了。这几天，市场降准的预期更为强烈。不过连续两天大规模投放货币，冲淡了降准预期。1200亿的逆回购，1100亿的中期借贷便利，似乎告诉市场央行无意于降准。

　　降准真的无望了吗？非也。货币政策的有效性不在于正中下怀，而在于出其不意。如果央行的每次行动都和市场预期完全一致，那么货币政策的有效性就会打个折扣。如果货币政策行为选择完全被市场参与者所预测，那么参与者的行为调整必然会冲抵货币调控效果。连续两天的货币投放，就是要冲淡降准预期，而降准行动恰恰会在市场降准预期最弱的时候推出。

　　想一想上次降准吧。端午节前，降准预期最强烈，但是央行一直按兵不动。节后降准预期极弱，很多人认为降准无望，而27日，央行就宣布定向降准加降息。结果就出现在不经意间。

　　从目前的宏观形势看，需要降准。美联储加息预期强烈，资金有外流迹象。如果不降准对冲，资金紧张的局面很容易出现。倘若如此，管理层降低融资成本的努力将受到影响。降准的必要性表现得明显，岂有不降之理？如果把连续两天的货币投放看作央行的烟雾弹，那么降准也许不会太远。