管理通胀预期仍是不可松懈的一项艰巨任务

   2010年中国经济亮点频现：经济增长动力结构转换基本完成；宏观经济政策逐步恢复常态，实现转型。但CPI到11月达到5.1％的近两年高点，也使公众深切感受到物价节节攀升的寒意。今年是“十二五”开局之年，增长回升积极和消极因素并存，而输入性通胀等不确定因素在不断增加国内的通胀压力。

    但我国政府对抵御通胀的能力充满信心，而且包括利率市场化等各项改革亦将在“十二五”期间稳步推进。国务院发展研究中心金融所副所长张承惠在接受记者采访时强调，今年宏观经济政策将在稳增长与防通胀之间寻求平衡，挖掘并铲除物价上涨深层根源是关键，而管理通胀预期仍是不可松懈的一项艰巨任务。

     此轮物价上涨的深层根源

     记者：目前尽管蔬菜价格回落，但通胀压力仍在向更广泛的领域扩散。现行抑制物价措施还基本延用行政干预，管制措施一旦放开，往往会发生报复性反弹。但如果我们注意到一些基础性问题，或许应更深层次地挖掘影响价格的一些长期因素？

    张承惠：是这样，中长期看仍需要市场恢复良性供需循环。这次价格上涨的确另有深层原因。首先是汇率因素。在国际金融危机期间各国超发货币，近期美国又出台第二轮量化宽松货币政策。这些货币部分流出美国和发达国家，在国际市场上形成游资，推动新兴市场金融资产和商品价格上升，导致资产泡沫。在发达国家经济复苏缓慢、人民币汇率制度缺乏弹性情况下，这些游资成为引发国内通胀的重要因素。

    其次，某些领域供给增长缓慢，也加剧供求矛盾。近年来受城市化快速推进导致耕地减少和流通成本增加、资源环境约束、劳动力供给不足、自然灾害等因素影响，在某些领域特别是农产品生产领域，供给增长缓慢，成本上升迅速，加剧了供求矛盾。

    此外，2005年以后基础货币增长过快形成超量货币积累，特别是在金融危机中，一揽子经济刺激计划带来巨量货币信贷投放，这个效应必然会在一段时间显现出来，成为价格上涨的基础条件之一。

     通胀压力将会延续较长时期

     记者：根据您对以往几次通胀问题的研究，决定通胀程度的货币因素主要包括哪些？此次通胀压力还会延续多久？2011年是否会出现高通胀的可能性？

    张承惠：决定通胀程度的货币因素：第一，货币供应量增速越高，通胀程度也越严重。上世纪发生的三次剧烈通胀时期，货币供应量增速均超过30%。

    第二，货币供应量高速增长持续时期越长，通胀程度越严重。九十年代前半期，货币供应量增速超过25%年份达到６年。相比之下，本世纪两次较小规模通胀时期，货币供应量增速超过18%的月份分别为1年零7个月和1年2个月，因而通胀程度较轻。

    第三，有无吸收超量货币的渠道。1998年以后，中国进入“低通胀、高增长”黄金时期。原因是货币控制较好，货币供应量平均增速大体保持在１４－１５％左右；福利房制度改革造就了一个庞大的房地产市场，同时资本市场得到快速发展。数据表明，除个别年份外，物价走势与房地产市场和资本市场走势大体呈反向态势，表明后两者吸纳了大量过剩流动性。

    综合以上因素分析，由于央行较早开始控制货币供应量增速，使得此次货币超高速增长的时段较短，M１增速突破２５％持续了１１个月，M2突破２５％持续了１２个月。因此尽管未来阶段通胀压力仍较大，突破3%达到４％甚至５％的可能性很大，但不会出现上世纪80－90年代高通胀情况。尽管如此，在资本市场下跌、房地产市场交易量缩减情况下，由于超量货币短期内难以被吸纳，通胀压力还会延续较长时期。特别是食品价格引领的通胀对民众造成的心理感受要远远强于其他商品价格上涨，管理通胀预期仍然是一项重要任务。

     以组合拳缓解通胀压力

     记者：对于2011年中国通胀走势，经济学家基本就前高后低的轨迹达成共识，同时强调，2011年中国需警惕因通胀预期提升，及汇率问题导致国内外商品价格差异过大而产生的通胀压力。那么，您认为下一阶段治理通胀需要采用哪些综合管理措施？

    张承惠：首先，应充分运用货币金融政策工具，有效控制货币增速，在保持稳定性和连续性的同时，提高政策针对性和灵活性。由于流动性过剩是引发通货膨胀和资产泡沫罪魁祸首,因此在抑制疏导农产品流通环节和价格监督的同时,控制流动性尤为重要。具体讲，一是在央行近期加息基础上，2011年宜继续加息4－5次，以缓和负利率状况，提高资产投资资金成本，减缓存款活期化缓和居民对股票和房地产资产的投资性需求；二是可考虑采取非对称加息，收窄银行长期贷款的息差和净利息收益率，降低银行体系信贷风险和资产负债期限错配的流动性风险；三是有效控制贷款增速。为避免再度出现2009年初贷款规模暴涨情况，监管部门宜加强窗口指导和相关监管指标的考核；四是继续通过公开市场操作回收货币；五是加强跨境资本流动管理，防止热钱对国内经济和市场的冲击。

    其次，适度调整人民币汇率水平。人民币汇率与通货膨胀两者之间存在一定的替代关系。考虑到民众对通胀承受能力和社会稳定需要，建议适度加大人民币汇率波动幅度。

    第三，有效管理通胀预期。鉴于通胀预期将从需求方和供给方两方面加大对价格上涨的压力并在一定条件下促进价格水平加速上升，有关部门应加强政策引导和信息披露，帮助公众形成合理判断，防止因囤积、抢购等非理性行为推动物价实质性上升。

    第四，通过金融创新，增加吸纳超量货币的渠道。例如，可加快发展金融衍生品市场，近期可加快对国债期货市场的研究和方案设计，争取尽快推出。再如，加快中小企业股权交易市场建设，积极规范和发展现有产权交易市场，对中小企业股权交易开展试点等。

    第五，继续严格抑制房地产市场过热，保持现有政策力度不轻易松动。对一些出现房价反弹的城市，可以考虑采用新的调控手段。

    第六，控制好资源性产品价格、公用服务事业价格改革力度和价格调整时机，防止因价格改革举措集中出台、大幅调整强化居民通胀预期。