招商银行投资银行部总经理祝献忠
超短期融资券是指具有法人资格的信用级别较高的非金融企业发行的期限在270天以内的短期融资券。超短期融资券的推出，对于改善企业的融资方式、丰富机构投资者的投资品种、加强中国货币市场及金融市场的多层次建设等方面具有重要意义。
从微观层面看，企业通过发行超短期融资券，可以实现融资期限的更灵活配置，增强企业财务管理的策略选择，并进一步提升企业价值。超短期融资券的发行期限在270天以内，采用一次注册、分期发行的方式，注册与发行程序更为简便，周期更短，真正实现了票据发行的便利，有效提高了发行人的短期资金流动性。与目前非金融企业债务融资工具如短期融资券、中期票据相比，超短期融资券的期限更短，发行人能够根据自身流动资金的不同期限需求，进行更合理的期限搭配。而由于发行期限缩短，超短期融资券的发行利率也相应更低，发行人能够获得更低的融资成本，能够更好地控制财务成本，并有效改善财务结构。此外，超短期融资券作为灵活管理的货币市场工具，对利率的敏感性更强，宏观政策的传导速度更快，企业感知宏观政策变化并及时调整财务策略的速度也将更快，对企业而言，将增强发行人财务管理的策略调整能力。
从金融工具品种创新角度看，超短期融资券属于货币市场工具，既标志着发行品种的创新，对企业而言也是发行方式的有益补充。超短期融资券的期限在270天以内，可以是1天、7天、14天、21天、1个月、3个月、6个月和9个月等标准化期限，由于期限未超过1年，超短期融资券严格意义上应属于货币市场工具。而目前货币市场工具主要为央行票据、比例较少的国债和政策性金融债，发行主体主要是中央银行、财政部和政策性金融机构。超短期融资券的面世，标志着企业作为发行主体，直接参与到货币市场中，货币市场的发行人主体得到进一步的扩充。而超短期融资券不仅仅成为企业融资的重要工具，其作为货币市场工具，更成为传导货币政策的重要载体。
从金融市场发展看，超短期融资券将进一步丰富投资品种，完善投资收益率曲线，并提供给投资者更多的投资选择。超短期融资券填补了企业一年内短期、超短期债务融资品种的空白，丰富了投资品种，并进一步丰富了收益率曲线的期限结构。从银行间市场非金融企业的债务融资工具期限看，超短期融资券面世后，债务融资工具发行期限跨度更长，有利于构建完整期限的市场收益率曲线。同时，对投资者而言，在目前数量极为有限的期限小于一年的投资品种中，又多了一条可供选择的投资途径。而由于发行主体为企业，相对于金融债、国债和央票而言，超短期融资券的收益率更高，且发行主体信用级别较高，违约风险较小，特别是铁道部等发行主体更具有“类国债”的特点，投资者的整体收益率将有所提高。可以说，超短期融资券将有效增加金融供给，丰富金融市场的利率期限结构、风险结构及流动性结构，并将提高金融市场的广度和深度。
从宏观经济调控和货币政策实施角度看，超短期融资券的产生具有积极意义，将成为传导货币政策的重要平台和载体。
第一，提高金融市场深度，增强宏观调控的灵活性
一个流动性强、市场化程度高的金融市场能够起到“蓄水池”的功能，在经济紧缩时期有助于减轻宏观经济的过度紧缩对实体经济的不利影响，在经济扩张时期能够为企业提供高效率的投融资渠道，从而发挥平滑经济波动、促进宏观经济稳定运行的作用。超短期融资券的出现，将进一步增强非金融企业债务融资工具市场的流动性，促进形成更具流动性、功能更完善的直接融资市场，并进一步改善市场结构，提供多元化投资渠道，提高金融市场深度。企业通过发行超短期融资券，也将扩大直接融资比例、降低对间接融资的依赖，而宏观调控的灵活性可以得到提高，从而更有利于保持经济平稳较快发展。
第二，促进利率市场化形成机制
超短期融资券改善了企业的融资环境，发行人可以根据自身的资金需求情况、财务策略和宏观经济形势，较自主的选择发行时机、发行期限、发行方式，更自主的享有金融产品的价格决定权，这奠定了推进利率市场化的微观主体基础。而超短期融资券由于期限的多样性，将打破企业传统意义的贷款利率决定模式，超短期融资券利率将比传统贷款更具备市场化特征。超短期融资券利率市场化，将进一步推动利率市场化进程。
利率作为货币政策的工具和中介目标之一，利率市场化将加强利率调整政策的效果。同时，由于超短期融资券直接连结了货币市场和企业实体，利率政策的传导机制将直接作用于实体经济，有利于推动市场利率对实体经济的影响，并改善各种利率期限结构，使得资金价格能真正引导实体经济资源的配置, 有利于加强利率传导机制。
第三，强化货币政策传导机制
一般来说，货币市场对货币政策的敏感性以及对货币政策的影响会高于普通债券市场。作为货币市场产品，超短期融资券对货币政策的敏感性更强，传导机制也更灵活。
从发行人的角度，由于超短期融资券对融资成本敏感性更强，发行人对利率变化的反应更快，这将有利于加快货币政策对经济实体的作用和传导机制，从而提高宏观调控政策对企业的作用效果，促进政府经济目标的顺利实施。因此通过超短期融资券这一货币市场产品，将更有效发挥“货币政策——经济实体”的作用机制，通过市场价格更好地传导宏观经济调控政策的意图，改善宏观经济管理的效果。
综上所述，超短期融资券的推出，将不啻是一种金融市场工具的新选择，也必将对金融市场的深化发展产生重要的意义。
