明年通缩压力可能增大

　　近日公布的经济数据显示，通胀水平低位徘徊。分析人士认为，输入性通缩对于国内物价的影响正逐步显现，明年经济增速可能会进一步放缓，总需求表现仍旧不会强劲，预计通缩压力将进一步增大。具体而言，由于产能过剩出清较缓慢，PPI同比增速转正仍需等待，而肉价表现平稳、非食品价格受工业品拖累等因素则将掣肘CPI的表现，CPI同比增速可能较今年进一步下降。

　　从10月数据看，输入性通缩对于物价的影响开始显现。由于国际市场原油价格震荡下行，10月汽油和柴油价格同比分别下降5.6%和7.8%，非食品价格同比涨幅创近4年新低。能源、黄金、铁矿石、粮食等大宗商品的熊市远未结束，背后的重要推手是美联储退出量化宽松导致美元指数不断走强，且市场普遍预期美联储将于明年中期启动加息，这意味着美元升值和大宗商品价格下行的预期依然较强。

　　大宗商品价格疲软，再加上国内产能过剩的出清较缓慢，将导致PPI同比转正仍要经历漫长时间的等待。自2012年3月开始，PPI已连续32个月同比负增长，显示工业品领域通缩态势已经确立，10月CPI继续保持低位，意味着工业品通缩的压力已经向CPI蔓延，未来对CPI中非食品价格的影响将进一步发酵。

　　食品价格中肉价的触底回升始终是CPI超预期上涨的一个隐忧，但该预期从去年四季度开始至今始终没有兑现。随着养殖模式的变化（即集中度提高），大型养殖企业在低迷期不会断崖式去产能，因而“猪周期”的表现也发生变异，历史经验中三年一轮回的情景难再，而是表现得更为平稳，波动幅度更小。

　　物价最终反映的是需求，而明年经济增速可能会进一步放缓，因而从总需求角度看，通缩压力要大于通胀。从潜在增长率看，我国经济增速已进入下行区间，而与经济新常态相适应的宏观调控政策要保持定力，避免强刺激。因此，可以预见，总需求将平稳下台阶。

　　在通缩压力加大形势下，应提升企业在海外市场的竞争能力，化解国内产能过剩矛盾。同时，应继续加快推进改革和结构调整，提升企业对于经济新常态的适应能力，保证企业盈利在经济增速放缓情况下的正常增长。当然，通缩压力增大也有利于降低企业原材料成本，为深化价格改革创造条件。