Steve Brice：投资，是时候再来份点心债了

　　渣打银行财富管理部首席投资策略师

　　虽然“五月卖股离市”的说法值得商榷，但它多年来为投资者所信。尽管这则格言从长远看并不可靠，但随着2014年年中将至，不确定性也日益增多。

　　2008年金融危机以来，部分左右全球市场发展进程的宏观因素开始发生变化。美联储退出量化宽松政策，即资产购买计划的任务已完成过半，加息步伐日益临近；虽然结构性改革已全面铺开，中国政府仍继续稳步控制信贷泡沫，经济增长逐渐放缓；新的地缘政治风险则从意想不到的地方（如乌克兰）冒出来。

　　面对这些不确定性，投资者应该如何守护其投资组合，并在扣除通货膨胀影响后获得稳健的投资回报？我们一贯建议投资者保持多元化的投资组合，并在其中超配发达市场股票，佐之以包括高派息股票和高收益债券在内的一些多重收益类资产。虽然我们近期已将日本以外的亚洲股票的评级调升为标配，但仍然建议低配新兴市场股票和债券。过去数年，我们的投资策略非常奏效。

　　虽然我们仍然看好此类总体配置，但目前是投资者购入部分人民币政府债和优质、高评级人民币公司债，从而令创收类资产组合更加多元的良机。与评级相当的美元债券相比，上述债券资产可为投资者带来更高的收益，又不会像其他新兴市场资产那样因美元债券收益率上升而面临下行风险。

　　去年，美联储前主席伯南克首次暗示将“逐渐削减”资产购买计划，我们就察觉出潜在的下行风险。那段短暂的震荡期间，能够幸免的资产类别并不多。全球股票遭到抛售，美元债券亦如此。由于投资者预期美元基准收益率将攀高，新兴市场货币和其他资产均遭受重创。

　　新兴市场中，经常项目赤字国家的货币所受到的影响最大，不过他们之中许多国家—尤其是印度和印度尼西亚—自那之后纷纷大力采取措施改善基本面。不过，持有境内人民币/离岸人民币(CNY/CNH)债券投资者却获得了很好的保障。

　　一旦美联储完成“逐步缩减量化宽松”，预计境内/离岸人民币债券会再度有不错的表现。由于中国政府或将保持人民币汇率的稳定，评级越高的人民币债券，不论是境内人民币(CNY)债券还是离岸人民币（CNH或点心）债券，对于投资者而言其安全性就越高。随着货币贬值的风险渐渐远去，投资者可以更放心地持有短期（三年以下）政府债券和优质企业债券。

　　人民币自年初以来一直疲软。鉴于目前人民币汇率已非常接近设定的波动幅度的下限，因此人民币的走势可能已经回到了正常轨道。央行最近的举动预示，人民币似乎已经恢复了缓慢的升值前景。

　　鉴于下行风险有限，因此投资者可利用近期回软的难得机遇，增持一类与潜在的“五月抛售”现象关联度较低的战略性资产。境内人民币债券收益率极具吸引力，可达5.5%-6.0%，而离岸点心债券的收益率也有望达到4.0%-4.5%，这相当可观。除收益率极具吸引力外，人民币还有一定升值空间。投资者可能会有胃口再来一份人民币债券或点心债。