刘 洁：一季度钢材价格可能先升后降

　　进入2014年，钢材社会库存的增加对市场具有利好作用，有助于钢价回升。但是，由于受到基本面的影响，钢价在上涨后将面临较大下跌风险

　　2013年12月，钢材现货价格创历年来12月份最大跌幅，钢材期货价格则5年来首次下跌并且跌幅达到2.63%。主要有两个原因导致了这样的结果：一是2013年底市场资金面比较紧张，使得对银行贷款敏感度高的钢铁行业受到冲击较大。二是2013年钢材市场补库存时间较晚，影响了市场信心。在钢铁业整体环境较差的情形下，市场对补库存没有信心，即使补库存仍会延续但力度以及对价格的利好也会打折扣。

　　进入2014年，我们比较看好钢材社会库存的增加对市场的利好。从库存和价格的关系看，一般是价格先回升，库存才增加，库存持续增加反过来再带动价格继续回升。中小贸易商的停摆更多地为大贸易商留出机会，大贸易商在春节前后被动补库存的可能性很大，截止到1月3日，钢材社会库存已经连续3周出现增加，也说明钢材市场补库存已经开始，社会库存增加只是迟早的问题；根据2013年春节前后库存的增加情况看，今年库存增加力度会更大。库存增加的季节性仍会对价格产生利好影响。

　　在补库存利好效应逐渐消退后，可以将关注点集中在价格所处的位置上，关注价格究竟是处于高位、中间位置还是低位，这样能更好地判断价格大势。从钢材价格与铁矿石价格二者的比值关系看，二者目前比价较小，具有价格顶部区间特征，因此在完成年初的共同上涨后二者面临较大下跌风险。同时各种外在条件也与价格顶部区间特征相吻合。从工业增加值的走势看，2009年11月开始的下降周期基本在2012年8月结束，此后迎来区间震荡走势。我们预计这个震荡走势还会维持，而且在2014年上半年将处于震荡过程中的下跌阶段，这对于钢材价格有压制作用。CPI也是如此影响。2014年上半年CPI也将处于震荡过程中的下跌阶段，与工业增加值走势一致，对钢材价格有压制作用。

　　总体而言，钢材价格的变化与宏观经济走势密切相关，宏观经济的真正好转才能够带来钢价稳定回升；在宏观经济未走出明确方向前，钢材价格仍会受到压制。（作者系中期研究院钢铁行业分析师）