一方面是全社会的流动性泛滥，多种资产价格被疯狂推涨，另一方面是股市持续面临资金的结构性紧张，“缺血”效应下股指徘徊不前。这种旱涝不均的现象何时能够改观，是影响股市前景判断的重要因素。
上周五，央行再一次调高存款准备金率，此举将回收流动性约3500亿人民币，令市场的资金面受到新一轮的考验。
场外资金伺机入市
在楼市调控政策一轮又一轮的“轰炸”之下，不少市场人士期待，市场投资热点能从高温之下的楼市转向低位徘徊的股市。从“豆你玩”、“蒜你狠”，到“姜你军”、“找你茶”，再到今年以来的商品市场全面走牛……人们相信，市场并不是真的缺钱，而是股市缺乏足够的赚钱效应，将场外资金吸引进市场。
但从春节前后开始，市场的持续活跃，似乎让投资者看到了一线希望。
从1月26日以来，在春节前后约两周的交易时间里，上证综指从2661点的低位起步，到上周的最高点2939点，股指反弹已超过10%。而且成交量明显放大，单日成交量最高已超过3000亿元。显示市场一旦重新活跃，股市并“不差钱”。
资金面仍然不利
但值得关注的是，进入兔年，曾经压制市场的资金面因素仍然没有真正改观。
上周五，央行再次调高存款准备金率0.5个百分点，使国内金融机构的存款准备金率创出历史新高。市场相信，此举主要是为了回笼流动性并遏制通货膨胀。尽管这一次的上调已在市场各方的普遍预期之中，但是分析师认为，央行从去年第三季度以来快速收紧流动性的累计效应将很快开始显现。
实际上，央行上周公布的1月货币数据显示，1月末广义货币(M2)同比增长17.2%，比上年末和上年同期分别低2.5和8.9个百分点；狭义货币(M1)同比增长13.6%，比上年末和上年同期分别低7.6和25.4个百分点。这组数字似乎正在证实分析师们的预测。
招商证券认为，从M2增速和新增信贷两个方面来看，去年3季度以来货币政策效果不显著的情况得到明显改善，相关货币调控政策的有效性得到了验证。预计2011年全年货币增速能够得到有效控制，能够回归到稳健时期一般水平，大约16%左右。
高盛高华证券的分析师宋宇、乔虹认为，1月份人民币贷款发放规模略低于预期，但月环比增速明显反弹。M2同比及环比增速双双大幅下滑远低于预期。但由于贸易顺差、春节效应等因素的影响，1月份整体金融状况的收紧程度被夸大了。他们认为，目前中国的经济形势是增长过快、通胀高企而且金融状况相对宽松。
警惕新一轮“抽血”
实际上，导致去年中国经济领跑全球、A股指数却表现摆尾的一个重要因素，是当年约万亿的天量融资。今年，这一幕是否会再现？
一个值得重视的信息是，中国石化刚刚获准公开发行230亿元的A股可转换公司债券，这也是去年8月份以来亚太地区规模最大的可转债发行交易。有消息指，多家机构已开始从股市上撤回资金，以备战石化转债发行。
在股市表现不济的情况下，石化转债的发行是否会成为大盘蓝筹们从市场上抽血的新模式？
另外，来自上海的最新消息显示，国际板的技术准备上半年将全部到位。“吨位”普遍偏大的国际板“新贵们”是否会成为未来市场的扩容主力？
当然，资金面也不全是坏消息。据报道，最新的《企业年金基金监督管理办法》有望于近期正式出台，《办法》将企业年金基金的股票投资比例从目前的20%提高至30%。截至2009年底，中国企业年金规模总计约人民币2525亿元。
天治基金的基金经理谢京认为，从全年来看，宽松货币政策将延续逐步退出的态势。通胀是主要扰动因素，也是上半年市场关注的焦点，市场将在紧缩预期和实际力度的博弈中波动。三季度之前，由于通胀压力，政策层面依然偏紧，市场维持震荡走势概率较大。
专家观点
摩根大通龚方雄：通胀高企只是暂时现象
摩根大通董事总经理龚方雄昨天在农行与汇添富基金、招商基金共同举办的“基金宝”财富讲坛上表示，中国近期的通胀水平高企只是暂时的，由于基数效应的消退和紧缩政策效果的逐步显现，通胀水平将在下半年回落至4%以下，2011年的股市将会是震荡向上的行情。
他认为，由于气候等原因造成的供给方面的影响是不可持续的。如果通胀得到很好地控制，估值较低的大盘蓝筹股也可望迎来较好的行情。2011年的股市将会是震荡向上的行情，从去年第四季度开始到今年的第一季度是股市最好的一个投资节点。目前A股估值相对较低，如果今年经济能保持9%-10%的增长，上市公司盈利维持在20%以上的增长，今年年底股市有望上涨20%-30%。在加息预期之下，他比较看好金融、商品和资源等周期性行业。
招商基金固定收益部总监张国强表示，2011年债券市场面临多种不确定因素，但全年出现持续性单边债券熊市的可能性不大。从收益率角度看，经过2年的调整，目前市场收益率已经调整较为充分，对加息预期已经进行了较为充分的反应。
影响板块
政策叠加效应影响银行地产股
准备金率再提0.5%，虽然在市场的预期之内，不过时间来得太快。有机构认为，叠加效应凸显，紧缩预期将不利银行股价值修复。而周末多个城市又推出楼市新限购措施，地产股短期走势并不乐观。
银行流动性受影响大
本次存准率提高0.5%，央行可一次性冻结银行体系流动性3500亿元左右。多数机构预测，对银行利润的负面影响在0.5%左右，就单次而言，实属轻微。不过，这已是今年央行第二次提高存准率了，动作之快出乎意料，而且是在刚刚加息和CPI数据低于预期之后马上出台，令市场猜测央行开始大规模收缩流动性，货币政策立场逐步回归中性甚至偏紧的态势。
众多机构认为，存准率还将继续提高，国泰君安预测最高会到22%；而知名学者韩志国在其微博表示，全年存准率将要调高10次，以此算最高有可能达24%。
广州证券分析师俞冲表示，多次叠加后该项政策对于银行的影响呈放大趋势。
上海证券分析师郭敏认为，准备金率不断提高对存贷比较高的中小股份制银行影响较大。一方面，部分股份制银行存款来源并不稳定；另一方面，这部分银行的存贷比已经接近75%的上限，未来随着准备金率的不断调高，存贷比保持较高水平恐将影响银行流动性，从而对贷款投放产生影响。从各上市银行来看，兴业银行、中国银行、中信银行受影响较大。
楼市成交再受限购冲击
继北京上周推史上最严限购措施后，周末多个城市陆续推出本地版限购新政。从各城市的措施看，“户籍限制”仍然是应用最多的措施，限购措施也均比以往更为严格。
目前北京、上海、广州、青岛、南京、成都、长春、南宁和贵阳等城市已经出台调控细则。而据业界估计还将共有30多个城市需要出台或者更新符合新“国八条”规定的调控措施。
虽然之前多次限购作用不明显，但机构认为，政策叠加效应或会显现。安信证券分析师徐胜利表示，“多个城市近期陆续出台或调整‘限购令’细则，预计对房地产市场形成短期冲击。行业调控加上紧缩的流动性，会对房地产需求产生叠加的影响。”他预计，到二季度，在供给释放的推动下，房地产成交量增速将回归正常，并达到较高水平。届时板块才有望出现反弹机会。
