分歧消失背后：银行“警备指数”攀顶

　　值得注意的是，这次21天资金价格涨幅创新高，恰恰意味着想借入资金的银行数远超贷出者，市场对未来资金面已形成了极为一致的预期――12月初开始，市场整体流动性趋紧的“边际效应”将开始凸显。

　　证券时报记者 朱 凯

　　对金融市场而言，“分歧”存在的意义恰在于提供丰富的流动性和增大可交易性。而近期银行间货币市场，却出现了罕见的“分歧消失”一幕。在市场预期惊人一致的背后，透露出银行机构对存款准备金率年内六度上调的高度“警备”。

　　11月23日，银行间市场加权平均21天回购利率报于3.4236%，较上一日大涨95.82个基点，涨幅创年内新高。尽管昨日小幅回调9个基点，但一周来累计上涨仍多达129个基点。受访银行人士大多认为，12月15日到期的那笔准备金将可能继续寄存央行，而届时准备金率顺水推舟再上调一次，也会是大概率事件。

　　21天回购利率“异军突起”以及跨月资金的供不应求，反映了银行机构对12月中旬流动性“瓶颈”的悲观预期。实际上，早在进入10月份以后，中长期限资金就处于热销状态中，其中最主要的原因是跨年效应。比如说，10月1日在银行间市场融入一笔为期3个月的资金，便可在明年元旦归还，解决了银行的现金备付压力。很明显，如果某家银行预测21天后将会出现资金运用高峰，且临时去借会比较困难的话，该行交易员就会在当日向别的金融机构（多为银行）借入为期21天的资金。而进一步分析，想借入这一期限资金的机构极多，而愿意贷出这一期限资金的机构极少，供不应求便会导致其价格急剧上扬，亦即回购利率上涨。

　　值得注意的是，这次21天资金价格涨幅创新高，恰恰意味着想借入资金的银行数远超贷出者，市场对未来资金面已形成了极为一致的预期――12月初开始，市场整体流动性趋紧的“边际效应”将开始凸显。

　　95.82个基点的上涨，约接近于1个百分点，在每笔成交额高达数亿、数十亿的货币拆借市场，实属罕见。据记者统计，2009年11月份，21天期资金价格均在1.47%-1.87%之间窄幅波动，日涨幅最大仅为约20个基点。而今年下半年以来，各个期限回购利率涨幅接近这一水平的，仅有9月30日（隔夜利率：涨85.92个基点）、9月26日（7天利率：涨77.55个基点）。今年以来，该期限资金95.82个基点的日上涨已高居榜首。

　　21天回购并非资金市场的“常旅客”，其每日成交总量一般在数十亿元上下波动，亦有偶见超百亿的时候，但往往仅有数天。与隔夜回购每日动辄三四千亿的规模相比，它并非市场关注的焦点。这一奇怪现象的出现，表明市场对央行叠加上调准备金率，已不再觉得是稀奇事。