证监会：新三板试点扩大至全国方案有望很快出台

    证监会市场监管部副主任王娴4日在2013金融街论坛上表示，国务院常务会议已明确提出，将中小企业股份转让系统试点扩大至全国。目前，具体方案正在制定，应能很快出台。在全国范围内，不管是在什么地区的企业，只要符合新三板挂牌条件均可申请在新三板交易。此举将极大地扩展资本市场服务实体经济的范围。

　　在新三板企业股权转让方式方面，谢庚表示，将包括集合竞价、做市商、一对一确定报价转让和其他一些协议转让等方式。这是针对新三板企业差异性做出的多元化股权转让制度安排。

　　以下为文字实录：

　　王娴：尊敬的各位来宾、女士们，先生们，大家晚上好！

　　我受市场部主任的委托参加本次金融街分论坛，本届论坛以对话股转系统，新眼光、新视野、新发展为主题，我将对多层次市场中的新三板向大家做一个简要的介绍，与大家一起交流讨论。我今天介绍的内容有三个方面，包括新三板市场的定位、新三板市场的监管框架和新三板的制度优势。

　　第一新三板的市场定位。

　　大家都知道，资本市场是交易和发行资本市场工具的市场体系，资本市场上交易的产品主要有股权、债券、衍生品三大类。新三板市场的定位就是为没有达到交易所上市条件的中小企业提供股份的转让及相关的服务。看这张图（PPT）大家都知道，企业都有一个成长的周期，大致分为初创期、快速成长期和成熟期，不同成长阶段的企业融资的模式也不同，属于初创阶段的企业，企业的主要融资对象是企业的创立者，以及跟创办者有密切关系的亲友们。所以我们讲，初创级的企业主要是内源型融资，在一些天使投资比较活跃的地区，比如说硅谷，一些天使投资者也参与了初创企业的融资活动中。但是实际上真正的依靠外源性融资或者正式的融资渠道取得资金还是要进入成长期以后的企业。

　　资本市场的目的就是要为各种类型的企业提供他们所需要的资本服务，我们中国的资本市场从上世纪90年代建立以来，主要是围绕着交易所市场的建立来展开的。经过多年的筹备，2009年10月正式创立了创业板，大家看这个图就知道，创业板服务的对象基本上是处于快速成长阶段的企业。我们的主板市场主要是为成熟期的企业服务的，因此我们需要建立场外市场，为达到交易所市场的企业提供资本服务，这就是我们主办和创业板的发行条件，大家都很熟悉了。2009年设立的创业板大幅度的降低了公司在交易所上市的条件。设立了两套财务指标，第一套财务指标是最近两年连续盈利且利润累积不低于1千万。第二套标准是如果是最近一年连续盈利，且净利润不少于500万，但是它同时还有第二个附加的条件，最近一年营业收入不低于5千万，且最近两年营业收入增长不低于30%。所以说尽管创业板已经大大的低于了主板的上市要求，但是仍然有大量的企业，包括今天在座很多的企业，可能都达不到创业板的上市条件，依然得不到有组织的资本上的服务。因此在2006年的时候，我们就在中关村启动了非上市公司股份转让的试点，经过了7年的试点，今年1月正式成立了全国中小企业股份转让系统，也就是大家俗称的新三板。今年7月的国务院常务会议上已经明确提出要把新三板的试点范围扩大到全国。目前扩大试点的具体方案正在制定过程中，应该很快能够正式出台，那样的话，全国不管是在什么样地区的企业，只要它符合新三板的挂牌条件，都可以申请到新三板来交易，这样极大的扩大了服务实体经济的范围。

　　我估计谢总还要详细的介绍新三板的挂牌条件，大家可以看到，新三板的挂牌条件没有盈利记录的要求，对企业的要求要比创业板低了很多，所以也就符合它的基本市场定位，就是为达不到交易所上市条件的企业提供资本市场服务。我刚才讲到了，我们新三板实际上是从2006年开始，是中关村试点开始的。经过了7年的探索，新三板也基本确立明确了它在资本市场中的定位。我们从这个柱状图上就可以发现资本市场不同层次服务的对象。这个图的最左边是主板上市公司的，蓝色的部分是平均净资产，红色的部分是平均的营业收入，灰色的部分是平均净利润。我们从这个图上非常直观的可以看到，新三板、创业板、中小企业板和主板的服务范围。

　　我向大家汇报一下几个主要的数据。根据2012年的年报来看，主板上市公司的平均净资产是98.9亿，将近100亿，平均营业收入是160亿，平均净利润是12.8亿。一看大家就非常清楚，能够达到主板上市条件的公司基本上都是大型的企业。在创业板上市的公司平均的净资产是9.3亿，平均的营业收入是5.4亿，平均的利润是6800万。它就比主板的市场低了很多，也就是如果回到我们刚才那张企业成长周期图，它应该是处于快速成长期的企业，而主板市场已经是成熟的企业。再看2012年新三板挂牌公司平均的净资产是6189万，平均的营业收入是9476万，还不到1个亿，平均的净利润是830万，所以从平均净利润来看，只有创业板的1/8。所以大家一看这个图，新三板基本上就是很小的企业。所以从这张图我们大概就能非常直观的了解到新三板在整个我国资本市场中的一个定位。大家也都知道我们国家大概有1200万家企业，真正的中小企业的数量占到了企业总数的99%。也就是说，我们新三板服务的对象将是大大的超过交易所上市公司的数量。

　　第二给大家汇报一下新三板目前的监管框架。

　　新三板的监管框架基本的原则是市场化和法制化，它的立足点是这样。它的基本的监管框架分为两个部分：第一是区别于主板市场、交易所市场的安排。在新三板挂牌的公司都是非上市公众公司，2012年9月份，证监会发布了非上市公众公司监管办法，建立了非上市公众公司监管制度，分别是信息披露、股票转让、定向发行等几个方面，对上市公司进行规范。在新三板挂牌的公司也是受证监会监管的非上市公众公司，它的股东人数可以超过200人，这个是新三板市场区别于其他区域股权交易中心的一个最重要的特征。第二新三板全国中小企业股份转让系统的定位是全国性的证券交易场所，因为根据《公司法》，股份有限公司必须在证券交易所转让，或者是按照基本的方式来转让。按照《证券法》39条，公开发行的证券必须在证券交易所转让，以及在国务院批准的证券交易场所转让。所以说，全国股转系统新三板是经国务院批准设立的全国性证券交易场所，也将纳入证监会对全国性证券交易场所的监管之中。因此，今年2月，证监会发布了全国中小企业股份转让系统有限责任公司转让办法，明确了新三板的法律地位，明确了中小企业股份转让有限责任公司，谢庚总经理的公司是全国股份转让系统的营运管理机构，他负责对市场的营运和制度监管，从而也就明确了他的制度监管职责，他将对挂牌公司、主办券商等中介机构以及市场参与者行为实施制度监管。这样的话，就会形成两层的一个监管构架，就是由证监会的行政监管和新三板的自主监管共同构成新三板的，也就是场外市场的监管体系。

　　第三新三板和企业区域性股权交易场所有什么样的区别。

　　因为是国务院批准的全国性证券交易场所，新三板在制度设计上优于其他区域性市场的方面，在这儿可以进行股份的公开转让，在新三板进行的转让可以进行连续集中的交易，这是区别于区域性股权交易中心特别大的方面。按照国发2001年37号文和38号文的规定，股份或者是权益，不得采用集中交易的方式，也不得进行连续的交易，买入同一种证券之后在5日内不得再卖出，也就是大家俗称的T+5，所以市场交易方式是受到很大的限制的，而我们的交易制度有很大的创新的空间。今天可能各位专家也许会讨论到如何提高新三板流动性的问题，应该说在法律法规上，对交易制度的创新留足了空间。增强了投资者对市场抗风险的能力，这样的话也为我们市场的创新提供了更大的空间。

　　新三板有相对比较低的费用，我们都知道，全世界来讲，促进中小企业的发展是政府的一项重要的职责。因此，全国股转系统具有公益性的特征，这主要也表现在它对挂牌、转让等环节的收费都非常低廉。挂牌、出费大约为主板市场的1/10，为创业板市场的1/5，挂牌年费不足主板市场的一半。对证券公司、会计师事务所、律师事务所等中介机构也不收取会员费和进场费，这些跟其他的股权交易中心有很大的区别。

　　我们想在拥有以上优势和制度空间的新三板一定会赢得美好的未来，尤其是不久将扩大到全国的事业，将极大的丰富新三板挂牌公司的类型，投资者的多样性，这不仅能够提高市场的影响力和广度，也将为市场不断的创新交易制度、发行制度，提高市场流动性提供更加广阔的空间，谢谢大家！