创新监管升级 券商资管野蛮生长规模泡沫藏三大风险

    创新，是一把双刃剑。挥舞手中创新之剑，大刀阔斧开展资管业务的券商，这回，划伤了自己。

　　近期，监管层对券商资产管理业务的专项检查结果出炉，中信建投证券、上海证券、联讯证券、华福证券、第一创业证券、华泰证券和华龙证券七家券商因为涉及业务违规而遭到“点名批评”。

　　资管野蛮生长

　　据业内人士透露，本轮监管检查暴露出券商资管业务主要存在集合计划超出投资范围、利用资管业务向关联方输送利益、利用集合计划向公司其他投资部门输送资金以及风控合规等问题。

　　实际上，据了解，今年年初证监会在对2013年度证券公司现场检查工作作出部署之时，就已经强调将重点针对证券公司近年来快速发展的资产管理业务开展情况和合规管理、风险管理机制健全与运行情况。

　　“其实监管部门也给了券商一些时间做调整，证监会此前要求券商3月底前完成自查的，现在查出来的都是较为明显的业务违规。”据广东一家区域性券商资管部门相关业务人士表示，证券公司资管业务自政策松绑以来，为业务创新进行了各种尝试，不断的试探监管底线。“如果在去年，海通证券那款被通报批评的OTC产品可以说是创新，可是在今年，这个产品就被定义为违规。”上述相关业务人士称。

　　此外，券商资管的野蛮生长似乎也遭遇了其他金融机构的不满。“券商不顾成本延揽项目的行为，扰乱了市场的行情。”中航信托一位业务经理表示，去年至今，信托公司的通道费用直线下降，去年还能维持万分之八左右的费率，券商资管加入通道之争后，万分之三左右的费率也可以商量。

　　业内人士表示，随着各金融机构间资管业务合作增多，竞争也将愈发激烈。不难发现，过度竞争已经使得金融机构资管通道业务的费用直线下降，最终将无利可图，而身在其中的券商也无法独善其身。此外，为争夺当前市场所做的违规行为，最终也将由券商自己埋单。

　　还有部分业内人士认为，部分券商的“过激”行为也确实违背了监管层所期望的资管创新初衷。“近期，我们否决了许多小集合投资集合信托计划的项目以及一些定向资管项目，但后来发现这些不太符合风控条件的项目有些还是找到了合作的券商，这不是都乱套了吗？”沪上一家老牌券商资管业务相关人士认为，在券商资管一味追求规模增长的时候，一般情况下，只要部门领导认定了项目的可操作性，风控人员和合规部门的“话语权”也比较有限。

　　资管创新的三大风险

　　“其实，像联讯证券和华福证券这样，这次被曝光资管向‘自家’输送利益的违规算是小菜一碟，资管创新以来各种业务风险正在发酵。”上述沪上券商资管相关人士表示。

　　券商资管创新的风险多集中在哪里？据业内人士表示，从目前业务开展情况来看，主要集中体现在尽职调查风险、操作风险和流动性风险等方面。

　　例如近期被监管部门暂停新增资产管理业务的上海证券，就因为在实际性尽职调查中有所缺失，牵涉进涉嫌骗贷案。

　　“实际上，在尽职调查方面，券商资管过去并没有设立项目制的运行组织，你可以算算一个资管部门有几个人手？要做到每个项目都到实地尽职调查的可行性有多大？”深圳一家中型券商资管管理人士称，尽职调查表面看起来都是一堆材料，但却隐藏了巨大风险。

　　据其介绍，此前某信托公司欲设立一个50亿元的集合资金信托投向内地某能源企业，前来寻求合作。信托公司提供的材料包信息量非常大，表面上看项目非常优秀，融资方在资金投向上称将用于收购矿产资源。然而真实情况却是，融资方要收购的矿产不仅存在重大产权纠纷，当中还有未获得开工批复的。更重要的是，融资方此前还从事了大量的民间借贷，现在现金流断裂，面临着巨大的兑付风险。

　　而券商资管的操作风险主要集中在开展委贷业务上。“这项业务客户需求非常旺盛，然而真正具有可操作性的可以说少得可怜。”据国泰君安证券资管相关业务人士透露，委贷业务中使用的委贷合同全部是银行所拟定的，当中有些条款显失公平。通常情况下，合同上会将所有的风险均交由委托人承受，一旦业务出现问题，券商定向资管作为委贷业务的委托人将会面临很大的风险。

　　流动性风险则多见于重复融资的业务上。据内地一家券商的资管产品经理透露，今年来有许多房地产融资项目前来寻求合作。“这些房地产融资项目的收益率非常可观，在内地一些三线城市甚至年息不到30%没有机构愿意接手。然而，深入调查后发现，这些房地产融资项目除了融资年限较长外，还存在重复融资的问题。”该产品经理表示，房产项目规模巨大，资金紧张，常常不断借用发行新产品募集的资金来偿还上期产品的融资款项。一旦资金链断裂，兑付将面临巨大风险。

　　此外，据招商证券内部人士透露，在券商资管与银行、信托等机构的合作中，交易对手违约风险最让人头痛不已，还有就是流程设计不当的风险，协议约束法律责任不清的风险。“过去，很多券商都认为通道业务没有风险，但是结果显示，通道业务存在包括合规、操作、名誉等各方面的风险。”该人士称。