小贷融资变局

    一家小贷融资"法门"除了银监会规定的向银行融资不超过小贷净资本金的50%外，还有增资扩股、同行拆借、委托贷款、资产转让、上市等方式，当下最为热门的当属小贷试水私募债和资产转让。

　　经过五年试点，国内小贷行业从起步、高速发展到如今逐渐回归理性，它们自始至终对融资诉求最为强烈，从阿里巴巴小贷联合证券公司推出资产证券化项目到温州、重庆小贷“闯关”私募债，均是想方设法扩大融资。综观全国，小贷融资“法门”除了银监会规定的向银行融资不超过小贷净资本金的50%外，还有增资扩股、同行拆借、委托贷款、资产转让、上市等方式，当下最为热门的当属小贷试水私募债和资产转让。

　　私募债进行时

　　近日，国内首批小额贷款公司定向债在浙江股权交易中心发行。首批小贷定向债的发债主体为温州瑞安华峰小额贷款股份有限公司（下称瑞安华峰）、苍南联信小额贷款股份有限公司（下称苍南联信）和德清县升华小额贷款股份有限公司（下称德清升华）。记者从浙江股权交易中心的官网上看到，目前瑞安华峰首期5000万元小贷债、德清升华5000万元的小贷债已完成发行，期限为2+1年，票面利率均为8.5%。三单债券的承销商均为财通证券有限责任公司。

　　“首期5000万已经到账，我们打算发5期，每期5000万，但目前大家的资金都比较紧张，后面几期能不能发行成功还很难说。”瑞安华峰小贷公司的高级顾问陈寿清在接受新金融记者采访时说。

　　尽管瑞安华峰的首期私募债已闯关成功，但后续发债尚无眉目。而前不久，苍南联信小贷公司则因发行私募债被银行“催债”，这一消息立即引发行业不安。据苍南联信小贷公司董事长陈开云透露，公司7月25日已经接到银行“催债”通知，称若公司发行1亿元的小贷债，将取消对其1亿元的融资授信额度，并归还银行这1亿元的融资贷款。如此一来，小贷本想借着小贷私募债的发行将融资杠杆从50%提升到100%的期望将落空，若银行收回贷款，苍南联信获得的融资额没有增加，但实际融资成本却更高。

　　面对这种突发情况，更多正在准备发行私募债的小贷也将申报工作刻意延迟。“枪打出头鸟，一旦银行收回授信，现在做的私募债就白做了。不单如此，融资总量没变，成本倒是增加了。”浙江湖州吴兴万邦小额贷款股份有限公司（下称吴兴万邦）总经理吴雪峰直言。

　　吴雪峰的担心不无道理。瑞安华峰小贷发行5000万私募债需要支付的成本包括票面利率8.5%、财通证券承销费0.7%、信用等级评估费以及律师、财务审计验资等等，这么算下来，债务发行的综合利率成本在9%以上。而银行融资成本一般在基准利率上上浮20%（以金融机构一年期人民币贷款基准利率为6%计算，融资成本约为7.2%），比私募债发行低两个百分点。

　　若相关部门没有协调好，小贷执意发债也将会影响与现有银行的合作关系。“银行若放话出来要小贷退还贷款，关系就比较僵了，以后再跟融资行谈融资就难了。”浙江数家小贷公司表达出这种忧虑，部分小贷甚至故意少交材料以推迟发债，静观其变。

　　在浙江，符合发债条件的小贷公司不在少数。数据显示，截至6月底，浙江全省已开业小额贷款公司299家（含宁波41家），注册资本金总额为623.3亿元，可贷资金规模877.71亿元。业内人士估计，至少有1/4的小贷公司达标。依照《浙江股权交易中心小额贷款公司定向债业务规则（试行）》规定，备案发行小贷定向债的小贷公司必须运营2年以上；发行人在浙江省金融办的年度考核评级中连续2年保持在A（含）以上，上一年度的信用等级符合一定的信用评级标准；同时发行人发行小贷债的规模，不得超过发行人资本净额扣减银行融资、法人股东借款、同业拆借后的额度，即通过前述四种融资方式的总额度不得超过发行人资本净额的100%。“苍南联信小贷被"催债"的事情出来以后，大家都在看结果，如果政策协调得好，允许50%从银行融资，50%发定向债，那么我们也会很快跟上。”一位主动将申报搁浅的小贷负责人告诉新金融记者。

　　除了浙江，重庆市开县绿盾小额贷款公司也拟非公开发行不超过人民币2000万元（含2000万元）的中小企业私募债券，年利率8.5%，期限为1年，募集的资金全部用于补充营运资金。但与瑞安华峰小贷公司依托集团担保不同，绿盾小贷发行的成本除了票面利率，还包括1%至3%的担保费、国信证券的承销费及重庆股份转让中心的手续费。

　　“我们委托华西证券在做私募债、资产转让回购等方面的准备。”四川省内注册资本规模最大的龙马兴达小额贷款股份有限公司（下称龙马兴达）亦不甘落后。该公司副总经理邓小兵向新金融记者透露，借助华西证券平台，公司在进行资产证券化方面的筹备工作，但各方面成本算下来，预计发行私募债的综合利率可能突破10%。

　　多渠道找资金

　　经过数年发展，小贷行业“喊”得最多的是融资，但私募债只是融资路径之一。

　　目前，小贷融资渠道不外乎两方面：一是向集团内部要资金，即增资扩股、大股东委托贷款等；二是向外部及资本市场融资，如银行融资、兜售公司资产包、同行拆借、上市、民间借贷等。2008年全国小贷启动试点后，不少小贷希望与银行合作，做资金批发、零售业务，通过打包小贷资产到银行“批发”资金，盘活现金流。