07月05日：调研纪要（海通证券赣州营业部）

    主要结论：

    1. 公司目前处于第三创业期，洛阳、江西硬质合金基地导致投资密集期

    2. 钨价上涨空间有限

    3. 2季度稀土价格大跌导致计提明显

    4. 未来硬质合金发展思路在于下游刀具的进口替代

    交流问题：

    1. 储氢合金粉的盈利能力？

    产能为5000吨/年，实际产量为3000吨/年，占全国总市场的30%。由于供给过剩，公司该业务基本保本。

    2. 锂电池业务？

    公司有钴酸锂和锰酸锂生产线均已经成熟，合计大约有1500-2000吨的年产能，基本满产，其下游主要为电子、家电领域，基本属于保本。而三元材料去年投产（共3000吨/年），进入松下的供应体系。

    3. 钨价格判断？

    此轮钨价上涨主要与供给端收缩有关，1-5月份全国钨精矿产量同比下降20%。而公司自身钨精矿的产量同比无变化。预计钨精矿价格上涨空间不大，因为目前与APT价格已经倒挂（1吨APT需要1.4吨钨精矿）。

    4. 公司未来主营规划？

    公司未来主营仍旧为稀土和钨，公司目前处于第三次创业阶段，因此是投资密集期。

    5. 荧光粉的空间？

    该部分空间不大，类似钨钼丝，下游受到LED市场侵占影响，因此整体行业在走下游。

    6. 钨钼丝为何盈利波动较大？

    往年钨钼丝的净利润一般为1.5亿元，而在去年盈利能力大幅下滑，大约就几千万。主要原因在于价格下降（LED侵占），产量上无明显变化。

    7. 房地产业务？

    今年房地产业务主要是海峡国际三期结算，在四季度结算，大约与2012年相同。而未来两年主要依靠海峡国际四期。四期价格相比三期要便宜，大约2.5万/平米，而三期大约3.5万/平米。目前已经基本预定结束。

    8. 公司目前刀片产能？

    PCB大约2000万片/年，数控刀片约1000万片/年，整体刀具大约500万片。

    海通证券赣州营业部

   （仅供投资者参考，并不构成投资建议，投资者据此操作，风险自担）