购进价格指数飙升 PPI环比增速或反弹

　□中证证券研究中心 李波

　8月份PMI购进价格指数大幅反弹10.1个百分点至60.5%，铁矿石、有色金属等上游原材料价格的上涨是主要原因。由于PMI购进价格指数与PPI环比增速高度相关，因此8月份PPI的环比增速或将止跌反弹。

　购进价格指数大幅回升

　在11个分项指标中，除了购进价格指数，新订单、新出口订单、积压订单和供货商配送时间指数也较7月份分别回升2.2、1、1.4和0.8个百分点，但购进价格指数的回升幅度大幅超越其他指数。

　那么，购进价格指数的大幅回升是否与季节性因素相关呢？我们通过计算2005年以来每年8月份的环比变化情况发现，近6年8月份购进价格指数的变化情况分别为3.1、-0.3、4、-13.5、2.7和10.1个百分点，整体上季节性回升态势并不明显。如果剔除2008年的异常值，那么2005、2006、2007和2009年8月份购进价格指数的上升均值为2.4个百分点，远低于2010年8月份10.1个百分点的升幅。

　如果对2005年以来的购进价格指数进行季节调整，那么调整之后的2010年6月-8月购进价格指数分别为46.4%、49.4%和57.7%。可见，剔除季节因素后的8月份购进价格指数仍较7月份上升8.3个百分点，变化幅度已远远超越了季节因素所引起的变化。

　上游原材料涨价是主因

　实际上，季节调整之后的PMI购进价格指数在7月份就开始上涨，较6月份提升3个百分点，8月份的涨幅则扩大至8.3个百分点。具体来看，前期下跌较大的钢铁金属、石油化工、化纤橡胶价格涨幅居前。

　7月中旬开始，钢厂减产限产以及下游行业回补原料库存引起钢价触底反弹，并迅速传导至上游铁矿石。与此同时，随着基本金属价格跌破成本线、金属冶炼企业减产以及通胀预期重新回升，金属价格7月份以来也出现大幅上涨。7月1日至8月31日，伦敦金属交易所的铜、铝、铅、锌、锡、镍累计涨幅分别为16.18%、6.91%、19.31%、18.47%、23.82%和8.95%。另外，石油、化纤、橡胶等产品的价格也出现超跌反弹。

　购进价格指数的大幅提高，可能对企业成本形成较大压力。不过，在原材料超跌反弹引发的上涨动能释放后，预计购进价格指数继续大幅上涨的可能性不大。实际上，由于下游需求难以支撑钢价持续走高，最近一周铁矿石价格已跟随钢价回落；基本金属价格也从8月中旬以来转为震荡，开始向需求回归。

　PPI环比增速或反弹

　2005年以来的历史数据显示，PMI购进价格指数与PPI环比增速高度相关，相关系数达到0.87以上。8月份PMI购进价格指数飙升10个百分点很可能将拉动PPI环比增速向上反弹。我们根据PMI测算PPI环比，进而得出8月份的PPI同比增速在4.2%左右。

　7月中旬以来，国内生产资料价格指数持续回升，改变了4月中旬开始的跌势。8月份生产资料价格指数的同比和环比增速继续扩大，分别由7月份的6.11%和0.03%扩大为9.11%和1.76%。而生产资料价格指数同比增速与PPI同比增速高度相关，这也意味着8月份的PPI同比增速难以继续显著下降。

　生产资料价格的上涨将间接助推CPI上涨，加上食用农产品价格持续上行，预计8月份CPI同比增速可能上升。